政策密集出臺(tái)疊加出海趨勢(shì)加速，讓充電樁站在了風(fēng)口上。在光伏產(chǎn)能過剩、風(fēng)電業(yè)績(jī)不及預(yù)期的背景下，充電樁讓人眼前一亮。同樣是出海邏輯，不免把充電樁和去年的戶用儲(chǔ)能相比，見智研究認(rèn)為，兩個(gè)行業(yè)都是高速增長(zhǎng)的賽道，未來三年都有望實(shí)現(xiàn)70%+的CAGR。但是充電樁的出海難度還是要略高于戶儲(chǔ)的，至于能否復(fù)制去年戶儲(chǔ)的爆發(fā)，見智研究認(rèn)為不能線性外推。
多種催化劑助攻，充電樁站在風(fēng)口上
雖然今年新能源產(chǎn)業(yè)鏈因?yàn)楫a(chǎn)能過剩，競(jìng)爭(zhēng)格局惡化問題引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂，但是也不乏一些有邊際改善環(huán)節(jié)值得關(guān)注，比如充電樁。
為什么這個(gè)時(shí)點(diǎn)要來談充電樁?
1、利好政策密集出臺(tái)
因?yàn)榻衲?、5月份多項(xiàng)政策密集出臺(tái)，表示要加快建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施。4月19日，發(fā)改委單獨(dú)提到大力穩(wěn)定汽車消費(fèi)并明確工作重點(diǎn)，要加快推進(jìn)充電樁和城市停車設(shè)施建設(shè);4月28日，中央政治局會(huì)議指出，要鞏固和擴(kuò)大新能源汽車發(fā)展優(yōu)勢(shì)，加快推進(jìn)充電樁等設(shè)施建設(shè);5月5日，國務(wù)院常務(wù)會(huì)議審議通過了加快推進(jìn)充電基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、更好支持新能源汽車下鄉(xiāng)和鄉(xiāng)村振興的實(shí)施意見。會(huì)議強(qiáng)調(diào)要聚焦制約新能源汽車下鄉(xiāng)的突出瓶頸，適度超前建設(shè)充電基礎(chǔ)設(shè)施，創(chuàng)新建設(shè)、運(yùn)營(yíng)、維護(hù)模式，確保“有人建、有人管、能持續(xù)”。
2、新能源車與充電樁規(guī)模失衡，倒逼充電樁加速發(fā)展
從充電樁整個(gè)發(fā)展進(jìn)程看，自2021年后充電樁行業(yè)就處于成長(zhǎng)的關(guān)鍵期。因?yàn)槌潆姌妒切履茉雌嚥豢苫蛉钡呐涮自O(shè)施，而新能源汽車在2021年下半年就開始加速發(fā)展，截止到2022年，國內(nèi)新能源汽車滲透率已經(jīng)達(dá)到30%了，但充電樁的規(guī)模卻與新能源汽車的發(fā)展處于失衡狀態(tài)，隨著新能源汽車保有量的增加，對(duì)充電樁的需求也大增，目前雖然車樁比已經(jīng)從2016年的4.5：1下降到了2.5：1，但是這個(gè)體量仍然不夠，向上空間很大。
3、今年是出海加速期，空間大，毛利高
除了國內(nèi)政策密集出臺(tái)外，歐美充電樁的政策自2022年以來更細(xì)致、更落地、更明確。像歐洲的德國、英國、歐盟等不僅細(xì)化了公樁補(bǔ)貼和私樁補(bǔ)貼，同時(shí)也明確了到2025、2030的建樁數(shù)量。例如德國2022年宣布未來3年投資63億歐元快速擴(kuò)大新能源汽車充電站的數(shù)量，從7萬座提升至2030年的100萬座。而美國2022年的核心補(bǔ)貼政策是，聯(lián)邦政府50億補(bǔ)貼公樁建設(shè)以及IRA對(duì)應(yīng)的充電樁稅收抵免。
但是換個(gè)角度，為什么歐美從去年開始充電樁的政策力度開始加大并且投入了真金白銀呢?
背后的邏輯是，歐洲方面純電車的增速在提升，帶動(dòng)對(duì)充電樁的需求;而美國方面目前新能源車滲透率才6%，對(duì)比國內(nèi)30%的滲透率而已，歐美的新能源車的滲透率提升空間相較于國內(nèi)更大。除了汽車保有量外，歐美車樁比比國內(nèi)更高，歐洲2022年公共車樁比12.6，美國2022年車樁比14.8，且歐美的車樁比是連年走高的趨勢(shì)，翻譯下來也就是充電樁的建設(shè)遠(yuǎn)更不上新能源車。雖然上文說過中國的車樁比其實(shí)還要下降，但是和歐美相比，歐美的充電樁發(fā)展遠(yuǎn)滯后與國內(nèi)，缺口比中國更大，所以市場(chǎng)空間也更大。這是從量的方面，給國內(nèi)可以出海的充電樁企業(yè)提供了更廣闊的機(jī)會(huì)，那價(jià)的層面而言，海外的毛利率比國內(nèi)高，更掙錢。
所以政策密集落地疊加出海紅利期的雙重加持下，見智研究認(rèn)為，充電樁是一個(gè)可以關(guān)注的行業(yè)。
充電樁產(chǎn)業(yè)鏈簡(jiǎn)析，哪些環(huán)節(jié)存在價(jià)值洼地?
再來拆下充電樁的產(chǎn)業(yè)鏈，充電樁的產(chǎn)業(yè)鏈很簡(jiǎn)單，上游是零部件、中游是設(shè)備加工制造，再到下游運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)。
(資料來源：東吳證券研究所)
上游零部件中價(jià)值量最高的是充電模塊，毛利率也相對(duì)較高。一方面，從成本構(gòu)成來說，充電設(shè)備占充電樁建設(shè)成本超90%，其中充電模塊占比約50%;另一方面，技術(shù)上充電模塊屬于充電樁的核心環(huán)節(jié)，也是技術(shù)壁壘最高的環(huán)節(jié)，市場(chǎng)集中度也較高，模塊里面的一些關(guān)鍵技術(shù)有IGBT、磁性元件等等。但是上游里除了充電模塊其他元器件壁壘比較低，同質(zhì)化較嚴(yán)重，類似于完全競(jìng)爭(zhēng)格局。
中游設(shè)備生產(chǎn)領(lǐng)域目前競(jìng)爭(zhēng)格局較分散，競(jìng)爭(zhēng)者眾多，行業(yè)空間還很大，目前還沒有絕對(duì)性的優(yōu)勢(shì)龍頭勝出。下游就是運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)，下游運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)格局穩(wěn)定且集中，主要包括三類，排頭的是傳統(tǒng)運(yùn)營(yíng)商;第二類是一些車企配套;最后就是第三方平臺(tái)，靠分成服務(wù)費(fèi)來盈利。
類似于光伏的一體化，其實(shí)像下游的運(yùn)營(yíng)商等也會(huì)向上游去布局，比如布局整樁，一些做整樁的企業(yè)也會(huì)做運(yùn)營(yíng)。
整體看，價(jià)值量最高的就是充電模塊環(huán)節(jié)，其次像比較分散的中游制造環(huán)節(jié)，目前還不存在像光伏制造類似的寡頭模式，充電樁設(shè)備制造競(jìng)爭(zhēng)格局還比較散，還是有比較大的競(jìng)爭(zhēng)空間的。
充電樁會(huì)是下一個(gè)戶儲(chǔ)嗎?
說了這么多充電樁行業(yè)的價(jià)值，來展望下今年的充電樁能否媲美2022年的戶儲(chǔ)。
先說結(jié)論：見智研究認(rèn)為，戶儲(chǔ)和充電樁政策驅(qū)動(dòng)疊加出海邏輯，未來三年符合增速不相上下，但是就充電樁產(chǎn)品自身特性以及與當(dāng)?shù)刂苓吪浜隙?，難度比戶儲(chǔ)要大，雖然同樣是大機(jī)遇，但是可能順利程度和爆發(fā)力度可能不如22年的戶儲(chǔ)。
充電樁之所以類比去年的戶儲(chǔ)是因?yàn)橛泻芏嘞嗨七壿?，第一，都是出海加?第二，政策都大力支持;第三，毛利都相對(duì)較高。戶儲(chǔ)的邏輯是，本身歐洲政策支持，因?yàn)槟茉次C(jī)問題，加速了戶儲(chǔ)的提前爆發(fā)。充電樁的邏輯是，政策的支持，加上新能源車加速發(fā)展的配套需求。
但是兩者又有不同之處，見智研究認(rèn)為，充電樁的出海難度要大于戶儲(chǔ)，戶儲(chǔ)是國內(nèi)只出口光伏的一個(gè)環(huán)節(jié)就好，比如逆變器，相對(duì)不那么復(fù)雜;但是充電樁出海要整機(jī)出去，硬件方面不僅僅是一個(gè)逆變器的問題，軟性需求方面，還需要配合當(dāng)?shù)氐挠脩趔w驗(yàn)，物聯(lián)網(wǎng)交付能力，整個(gè)售后服務(wù)體系的搭建等等。且歐美充電樁產(chǎn)品的認(rèn)證更嚴(yán)，標(biāo)準(zhǔn)更多，認(rèn)證周期也長(zhǎng)達(dá)6-12個(gè)月。所以認(rèn)證能力和渠道搭建也是充電樁出海企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)要素。
再看下市場(chǎng)空間，2022年國內(nèi)充電樁市場(chǎng)規(guī)模是200多億，主流機(jī)構(gòu)的中性預(yù)測(cè)2022-2025年國內(nèi)的CAGR在40%左右;歐洲2022年市場(chǎng)規(guī)模超40億，預(yù)計(jì)2022-2025CAGR在60%-70%;美國2022年市場(chǎng)規(guī)模約20億，樂觀預(yù)計(jì)2022-2025CAGR可達(dá)80%。再看關(guān)于戶儲(chǔ)的預(yù)測(cè)，根據(jù)弗若斯特沙利文分析，全球戶儲(chǔ)GWh口徑預(yù)測(cè)2022-2025的CAGR為74.9%。戶儲(chǔ)和充電樁兩者海外增速其實(shí)差不多，但是當(dāng)然最終能不能實(shí)現(xiàn)這樣的增長(zhǎng)，還是未知數(shù)。
簡(jiǎn)言之，充電樁今年是新能源值得關(guān)注的一個(gè)行業(yè)，出?？臻g更大，價(jià)值更高，值得挖掘的點(diǎn)很多，但是也還是要關(guān)注企業(yè)的出海進(jìn)展，以及預(yù)期是否能落地。
本文來自華爾街見聞
評(píng)論