投資要點
事件:公司公告2015年年報,收入3.45億元,同比下滑5%;歸屬凈利潤1926萬元,同比下滑46%。每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元(含稅),送紅股10股(含稅),資本公積金轉(zhuǎn)增10股。
對此我們點評如下:壞賬減值損失較高,致業(yè)績下滑;高送轉(zhuǎn)10送紅股10轉(zhuǎn)增10。1)年報情況:收入3.45億元,同比下滑5%;歸屬凈利潤1926萬元,同比下滑46%。收入結(jié)構(gòu)中,燃氣輸配系統(tǒng)(調(diào)壓站等)收入1.81億,同比下滑23%,毛利率增加4.2個百分點到29.3%;燃氣應(yīng)用系統(tǒng)(燃氣輪機輔機)收入0.96億元,同比下滑13%,毛利率減少0.4個百分點到46.8%;新增燃料貿(mào)易收入0.50億元,毛利率5.3%。綜合毛利率從32.8%微降到32.0%。2)費用率、減值損失高企:三費全面上升,其中,管理費用率從13.5%上升到14.7%,財務(wù)費用率從3.8%上升到4.3%。資產(chǎn)減值損失(壞賬損失)達到1249萬元,同比增長104%。
上述因素是利潤率從9.9%下降到5.6%的主要原因。3)高送轉(zhuǎn):每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.5元(含稅),送紅股10股(含稅),資本公積金轉(zhuǎn)增10股。
股權(quán)激勵保證業(yè)績高增長。1)股權(quán)激勵方案:擬授予限制性股票194萬股,占總股本的1.6%。授予價19.97元/股。解鎖條件:相比于2015年,2016到2018年扣非歸屬凈利潤增長率達到50%、80%、100%,即達到0.26、0.31、0.35億元。2)激勵對象:包括董事&副總經(jīng)理呂文哲(15萬股)、副總經(jīng)理&董秘李啟明(15萬股)、副總經(jīng)理李清濤(25萬股)、副總經(jīng)理姚健華(25萬股)副總經(jīng)理張風(fēng)華(15萬股)、財務(wù)總監(jiān)任勝全(15萬股)等,共9人。3)攤銷費用:股權(quán)激勵計劃產(chǎn)生總攤銷費用2825萬元,其中2016年到2019年分別攤銷1373、942、447、63萬元。
分布式燃氣項目進展迅速。1)分布式能源:該板塊以全資子公司大連派思新能源發(fā)展有限公司為主體,主要面對工業(yè)客戶。天然氣分布式能源是未來國家發(fā)展的重點。目前簽約項目包括大連醫(yī)科大學(xué)項目、四平醫(yī)院項目和濟南力諾產(chǎn)業(yè)園項目。預(yù)計今年新簽項目超過10個。2)燃氣綜合利用板塊:公司2015年5月設(shè)立全資子公司金派斯開拓LNG、CNG、LPG 運營業(yè)務(wù)。
投資建議:首次給予增持評級。我們預(yù)計16至17年凈利潤達到0.40/0.82億元,目前市值56億。公司以燃氣設(shè)備起家,依托Opra 領(lǐng)先技術(shù)迅速切入分布式燃氣市場。禁煤令推行+補貼,分布式燃氣行業(yè)面臨重大機遇。公司已有3個簽約項目,16、17年項目集中釋放。推薦投資者關(guān)注!
風(fēng)險提示:新業(yè)務(wù)拓展低于預(yù)期
