【研究報(bào)告內(nèi)容摘要】
珠海運(yùn)泰利并表和智能電網(wǎng)收入增長,致收入大幅提升。
智能電網(wǎng)設(shè)備實(shí)現(xiàn)收入10.3億元,同比增長17.58%,實(shí)現(xiàn)毛利率44.63%,同比減少1.44%。電動(dòng)汽車相關(guān)材料及其他業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入6.92億元,同比增長2.75%,實(shí)現(xiàn)毛利率38.67%,同比增長0.38%。智能工廠裝備板塊的珠海運(yùn)泰利于2015年8月納入合并范圍,實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.7億元,毛利率38.46%。智能工廠板塊凈利率相對較高,有利于提升公司整體凈利率。
智能電網(wǎng)主業(yè)穩(wěn)定增長,新材料和智能工廠設(shè)備業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)不斷加大。
公司智能電網(wǎng)設(shè)備產(chǎn)業(yè)覆蓋從發(fā)電、輸電、變電、配電到用電的全網(wǎng)各領(lǐng)域,主要產(chǎn)品包括智能變電站保護(hù)與監(jiān)控、配網(wǎng)自動(dòng)化主站系統(tǒng)、變電站在線監(jiān)控、高壓電纜附件、環(huán)網(wǎng)柜、變電站微機(jī)五防和超高壓特高壓復(fù)合絕緣子等,在智能電網(wǎng)一體化解決方案中有較強(qiáng)優(yōu)勢。智能電網(wǎng)板塊各子公司均為國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)的主力供應(yīng)商。另外,公司擬定增5.6億元用于智能電網(wǎng)系列產(chǎn)品研發(fā)生產(chǎn)基地建設(shè)。
新材料方面,主要包括熱縮材料(長園電子)、電路保護(hù)(長園維安)和電解液添加劑(江蘇華盛)。其中,從事電解液添加劑的江蘇華盛上半年實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.24億元,同比增長24%,實(shí)現(xiàn)凈利潤3401萬元,同比增長27.9%。江蘇華盛目前產(chǎn)能處于瓶頸階段,選址江蘇泰興建設(shè)新的生產(chǎn)基地,預(yù)計(jì)今明兩年產(chǎn)能將有大幅提升。另外,公司投資的沃特瑪(持股10.1%)和星源材質(zhì)(持股6.32%),有望獲得較大投資收益。沃特瑪10.1%的股權(quán)將以5.05億人民幣轉(zhuǎn)讓給堅(jiān)瑞消防,堅(jiān)瑞消防以8.63元/股作為股份對價(jià)的發(fā)行價(jià)格,向長園盈佳發(fā)行58,522,595股新股。堅(jiān)瑞消防于2016年7月完成過戶,目前正辦理剩余手續(xù)。星源材質(zhì)主要從事鋰離子電池隔膜業(yè)務(wù),目前處于排隊(duì)上市階段。公司股權(quán)購置成本約2億,沃特瑪和星源材質(zhì)的資產(chǎn)證券化有望大幅提高公司投資收益。另外,公司還并購了鋰電池濕法隔膜企業(yè)湖南中鋰新材10%股權(quán)。
智能工廠設(shè)備方面,繼并購珠海運(yùn)泰利之后,完成對服裝自動(dòng)化設(shè)備企業(yè)-上海和鷹科技的收購(持股80%)和智能工廠自動(dòng)化設(shè)備企業(yè)的投資-深圳道元實(shí)業(yè)(持股20%)。其中,運(yùn)泰利承諾2016年實(shí)現(xiàn)凈利不低于1.7億元。和鷹科技開發(fā)了從設(shè)計(jì)、排料、放碼、編輯、裁剪全流程的專用軟件和配套裝備,引領(lǐng)了服裝制造領(lǐng)域的數(shù)字化和自動(dòng)化。和鷹科技承諾2016年和2017年扣非凈利潤不低于1.5億元和2億元。
三費(fèi)費(fèi)率下降明顯。
期間費(fèi)用方面,上半年期間費(fèi)用率為30.10%,同比下降約6個(gè)百分點(diǎn)。銷售費(fèi)用率為10.33%,同比下降2.97%,主要由于珠海運(yùn)泰利采用低銷售費(fèi)用率的直銷模式,拉低整體銷售費(fèi)用率。管理費(fèi)用率為17.88%,同比下滑0.9個(gè)百分點(diǎn)。財(cái)務(wù)費(fèi)用率為1.88%,同比下滑2.13%,主要由于利息減少以及匯兌損益增加。
首次覆蓋,給予“推薦”評級。
考慮增發(fā)攤薄等因素,預(yù)計(jì)2016~2018年,EPS分別為0.5元、0.63元和0.75元,分別對應(yīng)29.8倍、23.8倍和20.05倍PE。考慮到智能電網(wǎng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長,新材料和自動(dòng)化貢獻(xiàn)不斷加大。另外,沃特瑪和星源材質(zhì)資產(chǎn)證券化加速,有望帶來較大投資收益,首次覆蓋,給予“推薦”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
競爭激烈?guī)淼拿氏禄?推進(jìn)不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)
