1.事件
公司發(fā)布2016半年報,實現(xiàn)營業(yè)收入20,160.73萬元,同比增長25.48%;實現(xiàn)凈利潤107.74萬元,同比下降87.57%。
2.我們的分析與判斷
(一)加強資本運作水平,積極探索外延式擴張
2016年上半年,公司對高級管理人員實施了股權(quán)激勵。公司一直積極尋找具有一定技術(shù)先進性、管理水平高、發(fā)展后勁大,符合公司戰(zhàn)略方向的企業(yè)進行合作。公司將利用資本市場平臺,積極探討各項資本運營方案,加快企業(yè)發(fā)展。
此外,公司繼續(xù)引入各類生產(chǎn)運營和管理高級人才,加快新業(yè)務拓展速度。同時公司積極把握市場機會,尋找優(yōu)質(zhì)項目,拓寬拓展公司產(chǎn)業(yè)布局,探索外延式擴張,為自身的產(chǎn)業(yè)鏈延伸及戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型升級提供優(yōu)質(zhì)的項目儲備。
(二)上半年費用增加較多,繼續(xù)推進分布式電站
根據(jù)半年報,公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入2.02億元,同比增長25.48%,主要是油料貿(mào)易收入增加2868.99萬元;實現(xiàn)凈利潤107.74萬元,同比下降87.57%,主要原因包括:公司員工薪資費用比上年增加522.44萬元,同比增長60.14%;計提了股權(quán)激勵費用支付費用349.92萬;資產(chǎn)減值損失同比增長54.07%,主要是應收賬款增加,計提的壞賬準備相應增加所致。
公司上半年傳統(tǒng)主業(yè)燃氣輸配、應用配套設(shè)備收入和效益穩(wěn)定增長。EPC方面與國內(nèi)相關(guān)客戶合作力度加大,上半年和山東電建、哈爾濱國際工程、中國天辰等客戶深度合作,提供調(diào)壓站、緩沖系統(tǒng)等,簽約合同額達1.93億。
分布式新能源電站方面公司積極推進已簽約項目的建設(shè)及新項目簽約。2016年上半年,分布式能源在建的濟南力諾科技園項目、四平中心人民醫(yī)院項目建設(shè)工作已經(jīng)進入后期,預計年內(nèi)能夠并網(wǎng)發(fā)電。公司在深圳、上海、無錫、西安、石家莊等地建立了子公司或辦事處,布局分布式能源項目開發(fā)工作并取得了一定的業(yè)績,上半年共簽訂天然氣分布式能源項目框架協(xié)議14個。
公司將堅持做大主營業(yè)務,積極推進分布式能源項目開發(fā)建設(shè),我們預計分布式能源項目未來將為公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流,同時公司有望通過打包出售已建成的能源站獲得較高收益。(三)布局天然氣全產(chǎn)業(yè)鏈,將助力業(yè)績增長
根據(jù)公司公告,本次非公開發(fā)行股票的數(shù)量不超過8,000萬股,募集資金不超過人民幣73,000萬元,扣除發(fā)行費用后將全部投資于鄂爾多斯一期天然氣液化工廠建設(shè)項目、濟南及石家莊天然氣分布式能源站項目、償還銀行貸款并補充流動資金。
“十三五”規(guī)劃中明確提出推動低碳循環(huán)發(fā)展,推動能源革命,加快能源技術(shù)創(chuàng)新,建設(shè)清潔低碳、安全高效的現(xiàn)代能源體系。按照國務院《能源發(fā)展戰(zhàn)略行動計劃(2014-2020年)》,到2020年天然氣在一次能源消費中的比重將提高到10%以上。2016年5月,國家發(fā)改委明確下一步將深化電力、天然氣等領(lǐng)域價格改革,將進一步推動天然氣在能源體系中的利用。
我們認為公司將天然氣運營作為下一階段的發(fā)展重心,此次公司擬通過非公開發(fā)行募集資金用于LNG工廠、天然氣分布式能源站建設(shè),將實現(xiàn)搶占天然氣上游資源、拓展分布式能源等天然氣下游應用市場的目的,未來將會給公司帶來穩(wěn)定的現(xiàn)金流。
(四)控股股東收海外燃氣輪機公司,具核心優(yōu)勢
燃氣輪機占天然氣分布式能源站成本較大部分,并且后期燃氣輪機維護費用較高。公司控股股東大連派思投資有限公司2015年9月份收購了荷蘭中小燃氣輪機制造商OPRA公司近75%股權(quán),獨立自主掌握中小燃氣輪機核心技術(shù),公司借此擁有了天然氣分布式能源站的核心優(yōu)勢。
公司控股股東收購了國外的燃氣輪機公司后,分布式能源站的燃氣輪機、調(diào)壓站及燃氣輪機配套裝備都由公司自己生產(chǎn),且相關(guān)維保服務等都可以給公司帶來營收,因此公司比競爭對手外購燃氣輪機及維保服務有很大優(yōu)勢。
天然氣分布式能源是利用小型設(shè)備向用戶提供能源供應(冷、熱、電三聯(lián)供)的新型能源利用方式,與傳統(tǒng)的集中式能源系統(tǒng)相比,分布式能源接近負荷,不需要進行電網(wǎng)遠距離高壓輸電,直接接入終端用戶,盈利模式為向燃氣運營商支付燃氣費用,向下游工商業(yè)客戶收取供熱或冷、供電的收益。主要客戶為醫(yī)院、工業(yè)園區(qū)、數(shù)據(jù)中心、酒店、學校等。
根據(jù)“大氣十條”,到2017年,除必要保留的以外,地級及以上城市建成區(qū)基本淘汰每小時10蒸噸及以下的燃煤鍋爐,禁止新建每小時20蒸噸以下的燃煤鍋爐;其他地區(qū)原則上不再新建每小時10蒸噸以下的燃煤鍋爐。小型天然氣分布式能源項目可以匹配中小客戶供熱需求,有較大的需求空間。2015年11月18日,天然非居民氣門站價下調(diào)7角/立方米,價格下調(diào)提高了分布式天然氣項目經(jīng)濟性。
(五)股權(quán)激勵要求公司2016-2018業(yè)績維持快速增長
本次激勵計劃首次授予涉及的激勵對象包括公司董事、副總經(jīng)理、財務總監(jiān)、子公司管理人員等8位高管。公司將通過向激勵對象定向發(fā)行股票作為本計劃的股票來源。
此次股票期權(quán)行權(quán)條件為:在本股票期權(quán)激勵計劃有效期內(nèi),以2015年凈利潤為基數(shù),2016-2018年相對于2015年的凈利潤增長率分別不低于50%、80%、100%。
公司授予8名激勵對象150萬股限制性股票,此次本次股權(quán)激勵行權(quán)價格為19.97元。本次股權(quán)激勵成本將分4年攤銷,根據(jù)公司公告,2016-2019年攤銷成本分別為1801萬元、1235萬元、587萬元和82萬元。
我們認為,此次股權(quán)激勵力度較大,將進一步改善公司激勵機制,調(diào)動公司高層管理人員的積極性,助推公司業(yè)績快速增長。
(六)燃氣裝備制造主業(yè)基本穩(wěn)定
公司主業(yè)為天然氣輸送壓力調(diào)節(jié)裝備及燃氣輪機配套設(shè)備的制造集成,主要從事燃氣輸配、燃氣應用領(lǐng)域、燃氣輪機成撬業(yè)務相關(guān)產(chǎn)品的設(shè)計、生產(chǎn)、銷售和服務,主要產(chǎn)品包括調(diào)壓站、長輸管線及海上平臺輸配系統(tǒng)設(shè)備等,燃氣輪機輔機設(shè)備、燃氣輪機MSD管道和汽輪機汽封管道等,LNG、CNG等相關(guān)產(chǎn)品。
3.投資建議
預計公司2016-2018年EPS為0.10/0.15/0.18元,PE為141/97/82倍;公司積極推進天然氣分布式能源站建設(shè),未來有望成為清潔能源巨頭,維持“謹慎推薦”評級。
風險提示:非居民用天然氣價格上調(diào);項目進展低于預期。
