相關(guān)公告:
8月29日晚間,中國(guó)西電發(fā)布2016年半年報(bào)稱,公司上半年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入55.12億元,比上年同期下降3.19%;實(shí)現(xiàn)歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)為4.64億元,比上年同期上升12.93%。業(yè)績(jī)略低于我們的預(yù)期。
公告點(diǎn)評(píng):
公司注重成本管控和精益管理,保障歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)。盡管2016年上半年公司營(yíng)收受常規(guī)產(chǎn)品交貨期的影響略有下滑,但同期營(yíng)業(yè)成本同比顯著下降8.24%,公司綜合毛利率為29.55%,同比增加3.98個(gè)百分點(diǎn),使得歸屬于上市公司股東凈利潤(rùn)仍維持較為穩(wěn)健的增速。
“十三五”期間特高壓建設(shè)快速推進(jìn),有利于公司分享行業(yè)快速增長(zhǎng)紅利。國(guó)網(wǎng)計(jì)劃在2016年、2017年完成“9交9直”特高壓工程的前期工作,預(yù)計(jì)投資規(guī)模有望超過6000億元。目前國(guó)網(wǎng)已建成“四交四直”特高壓工程,“三交六直”工程正在建設(shè),在運(yùn)、在建和核準(zhǔn)特高壓線路長(zhǎng)度達(dá)到3萬公里、變電容量超過3.1億千伏安。我們認(rèn)為特高壓行業(yè)的持續(xù)快速發(fā)展,有利于提升公司主要產(chǎn)品開關(guān)及變壓器等設(shè)備的訂單量,為公司的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)提供堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。
公司技術(shù)優(yōu)勢(shì)突出,近期多項(xiàng)新產(chǎn)品達(dá)到國(guó)際領(lǐng)先水平。公司作為我國(guó)特高壓領(lǐng)域的龍頭企業(yè),擁有業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的高壓、超高壓和特高壓技術(shù),近期研發(fā)的多個(gè)新產(chǎn)品均達(dá)到了國(guó)際領(lǐng)先水平。
2016年8月7日,中國(guó)西電為蒙西-天津南1000千伏特高壓交流輸變電工程制造的7臺(tái)1000kV-1000MVA電力變壓器全部通過試驗(yàn),完成了高寒及大風(fēng)沙地區(qū)變壓器材料的結(jié)構(gòu)及工藝、主要組件的選用及防護(hù)措施、高低溫啟動(dòng)等技術(shù)方案的研究,提升了我國(guó)特高壓變壓器設(shè)計(jì)、工藝及制造水平。
2016年8月15日,公司自主開發(fā)的新產(chǎn)品±800kV充氣式直流穿墻套管,在國(guó)家高壓電器質(zhì)量監(jiān)督檢驗(yàn)中心一次性順利通過全部型式試驗(yàn)考核,標(biāo)志著公司具備了±800kV充氣式直流穿墻套管的設(shè)計(jì)、制造能力,打破國(guó)外公司長(zhǎng)期在這一領(lǐng)域的壟斷局面。
2016年8月29日,公司參與的世界電壓等級(jí)最高、輸電容量最大的柔性直流輸電工程--“魯西背靠背直流工程”柔性直流單元建成投運(yùn),標(biāo)志著公司已全面掌握具有國(guó)際領(lǐng)先水平的高壓大容量柔性直流輸電換流閥設(shè)計(jì)、制造、試驗(yàn)和現(xiàn)場(chǎng)調(diào)試等的關(guān)鍵技術(shù)。
與GE跨國(guó)合作持續(xù)深入,積極拓展海外市場(chǎng)。2016年上半年公司海外收入為5.45億元,同比下降31.67%,主要原因是海外工程項(xiàng)目結(jié)算周期不均衡,國(guó)外收入出現(xiàn)暫時(shí)性下降。我們認(rèn)為,公司在拓展海外市場(chǎng)方面一直持有較為積極態(tài)度,未來隨著公司與GE的跨國(guó)合作持續(xù)深入,海外市場(chǎng)有望成為公司各業(yè)務(wù)模塊中的一個(gè)新的增長(zhǎng)點(diǎn)。
投資建議:
我們預(yù)計(jì)在國(guó)內(nèi)特高壓建設(shè)按規(guī)劃進(jìn)度推進(jìn)的前提假設(shè)下,公司2016-2017年的EPS分別為0.206元、0.231元,對(duì)應(yīng)P/E分別為25.82倍、23.04倍。以目前高壓設(shè)備行業(yè)28.76倍的P/E中位數(shù)來看,公司2016年的估值已較為均衡,我們維持其“中性”的投資評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示:
海外市場(chǎng)業(yè)務(wù)發(fā)展不及預(yù)期風(fēng)險(xiǎn);匯率風(fēng)險(xiǎn);應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn);特高壓項(xiàng)目中標(biāo)率不及預(yù)期等。
