近期電力板塊在大盤底部震蕩階段表現(xiàn)較為抗跌。昨日電力板塊逆市上漲0.18%。
對(duì)此，分析人士指出，優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)現(xiàn)金充沛、融資渠道通暢，具備較高的安全邊際，且供需格局改善提升資產(chǎn)ROE水平，優(yōu)質(zhì)電力資產(chǎn)盈利價(jià)值有望重估。
用電需求持續(xù)改善
據(jù)發(fā)改委數(shù)據(jù)顯示，今年1-4月全社會(huì)用電量同比增長(zhǎng)9.3%，高于2017全年2.7個(gè)百分點(diǎn)，同期規(guī)模以上電企發(fā)電量同比增長(zhǎng)7.7%，高于2017全年2.0個(gè)百分點(diǎn)。4月份全國(guó)全社會(huì)用電延續(xù)一季度快速增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，同比增長(zhǎng)7.8%，較去年同期提高1.8個(gè)百分點(diǎn)，比3月份增速提高4.2個(gè)百分點(diǎn)。
發(fā)電方面，今年1-4月份，全國(guó)發(fā)電量同比增長(zhǎng)6.9%，其中火電、核電、風(fēng)電、太陽(yáng)能發(fā)電量同比分別增長(zhǎng)7.3%、6.5%、22.6%和26.4%，水電受來水影響，發(fā)電量同比下降2.6%。
值得一提的是水電，由于受2017-2018年拉尼娜現(xiàn)象影響，2018年1-4月份降水同比下降5.7%，前4個(gè)月全國(guó)水電利用小時(shí)845小時(shí)，同比下降26小時(shí)。市場(chǎng)人士表示，根據(jù)以往數(shù)據(jù)，前4個(gè)月累計(jì)水電發(fā)電量?jī)H占全年25%左右，水電全年表現(xiàn)還是需要觀察6月-10月汛期來水情況。預(yù)計(jì)2018年水電利用小時(shí)同比持平，全年水電發(fā)電量將保持穩(wěn)中有增。
光大證券分析師表示，預(yù)計(jì)2018年夏季用電高峰部分地區(qū)電力供應(yīng)偏緊。這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、電力行業(yè)特性、電源結(jié)構(gòu)持續(xù)清潔化以及最重要的是，火電行業(yè)持續(xù)了近兩年的行業(yè)性景氣下行導(dǎo)致的并非必然但很有可能出現(xiàn)的結(jié)果。偏緊的電力供應(yīng)將有效提升火電行業(yè)整體對(duì)于自身產(chǎn)品的“定價(jià)權(quán)”、“議價(jià)權(quán)”，近期關(guān)于煤炭長(zhǎng)協(xié)價(jià)格的反復(fù)博弈已經(jīng)初步預(yù)示了這一趨勢(shì)。
多因素助漲火電股
應(yīng)該說，近期電力板塊的上漲原因來自多方面，除了用電需求持續(xù)改善，全國(guó)裝機(jī)增速放緩也是不容忽視的因素之一。
據(jù)券商研報(bào)顯示，煤電供給側(cè)改革持續(xù)推進(jìn)，嚴(yán)控新增從嚴(yán)淘汰，2017年全國(guó)已淘汰、停建、緩建煤電裝機(jī)合計(jì)6500萬KW，受此影響，2017年全國(guó)裝機(jī)增速僅為8%，較上年減少1.2個(gè)百分點(diǎn)。申萬宏源預(yù)計(jì)，煤電受供給側(cè)改革推進(jìn)，全國(guó)裝機(jī)增速有望進(jìn)一步放緩，后續(xù)電力供需格局將會(huì)持續(xù)改善，優(yōu)質(zhì)存量電力資產(chǎn)利用小時(shí)有望穩(wěn)步回升。
煤價(jià)下行預(yù)期則是推動(dòng)電力股上漲的又一因素。中信建投分析表示，2018年煤炭供給較為寬松,煤價(jià)中樞將會(huì)下移在當(dāng)前時(shí)點(diǎn),煤價(jià)下行已成為火電企業(yè)業(yè)績(jī)反彈的最主要推力。
據(jù)其測(cè)算，2018年我國(guó)煤炭總供給能力或?qū)⑦_(dá)到40億噸左右,而下游煤炭需求增速將保持1.3%左右的水平,對(duì)應(yīng)總需求約為38.3億噸。整體來看,今年我國(guó)煤炭將大概率由之前的供不應(yīng)求轉(zhuǎn)換至供略大于求的狀態(tài)。
在行業(yè)配置方面，國(guó)泰君安表示，在利用小時(shí)、煤價(jià)共同向好的推動(dòng)下，火電已經(jīng)進(jìn)入盈利能力逐漸修復(fù)的大周期上升通道，在目前市場(chǎng)波動(dòng)加大的背景下，電力配置屬性凸顯，持續(xù)推薦火電板塊。
具體看，本輪火電修復(fù)周期呈現(xiàn)出新的特點(diǎn)。首先，核心驅(qū)動(dòng)因素改變。煤價(jià)不再是唯一核心因素，在煤價(jià)逐步回歸合理區(qū)間的過程中，利用小時(shí)數(shù)的提升也將起到關(guān)鍵拉動(dòng)作用。其次，修復(fù)幅度不同。利用小時(shí)數(shù)回升較為緩慢，預(yù)計(jì)未來較難突破5000小時(shí)；供給側(cè)改革之后煤價(jià)低廉的時(shí)代一去不返，同時(shí)在國(guó)家大力降成本、降電價(jià)的背景下電價(jià)上調(diào)空間極小，預(yù)計(jì)火電盈利能力將很難恢復(fù)到以前的黃金時(shí)期(ROE超過15%)，預(yù)計(jì)本輪修復(fù)之后全行業(yè)ROE將恢復(fù)到8%左右的水平。
