摘要：12月28日，SOLARZOOM光伏億家在上海舉辦2016分布式光伏項目退出機制及資產(chǎn)證券化高端峰會。會上，招商銀行新能源總監(jiān)成佳俊明確分布式光伏項目收購標準及流程：金融機構(gòu)是否投資自發(fā)自用分布式光伏需考慮政策、對象收益性及項目評測、實施等多方面因素。
大家下午好!為什么會找一個商業(yè)銀行的人跟大家說分布式光伏收購的一些標準和機制?我首先想介紹一下招商銀行戰(zhàn)略二部，我們研究光伏發(fā)電這樣一個行業(yè)的發(fā)展。同時隨著這幾年行業(yè)的發(fā)展，特別是地面電站碰到了一些問題，我們也在調(diào)整自己的思路，從原來一個希望引領(lǐng)全行能夠走到對于光伏電站資產(chǎn)質(zhì)量關(guān)注的層面上，到從去年開始，我們陸陸續(xù)續(xù)落地的參與，甚至是關(guān)于參與的一些新能源光伏的產(chǎn)業(yè)基金，落地的是四個，總的規(guī)模接近100億。這一年的工作，主要是看一些電站，可能我也不能代表全部的銀行看法，我想還是從我這一年自己參與基金管理的一些想法、體會跟大家交流一下，把我的一些想法、體會甚至一些目前自己存在的困惑跟大家做一個交流。
我們要成一件事情，天時地利人和，這三個要素缺一不可。但我今天的PPT里面寫成了天時、人和、地利。首先要分析一個資產(chǎn)項目或者一個行業(yè)，首先要了解對于它基本面的判斷。自從我參與基金管理之后，有很多朋友說有這樣一個基金，希望收購一些項目，有很多朋友來找我。第一次劉昶來找我的時候說，你們這個基金對于自發(fā)自用分布式光伏怎么看?你們是不是會收這一類的資產(chǎn)?這個問題非常好，你在跟我們基金方交流的時候，首先你必須知道我要什么東西，我是不是需要這樣一類資產(chǎn)?而且我為什么需要這一類資產(chǎn)?這類資產(chǎn)對于我來說有什么益處?我會認為它有什么風險，這是一個前提條件。對于我們來說，或者我自己認為自發(fā)自用分布式光伏判斷是怎么樣的。
金融機構(gòu)對自發(fā)自用分布式光伏的投資依據(jù)
首先是政策層面上，從國家層面的，地方層面的，補貼層面的，都已經(jīng)很到位。我想跟大家再分享一下，我們也參與了每年招商銀行關(guān)于光伏電站行業(yè)的信貸政策制定，在2015年是一個字沒有提到的，在2016年把自發(fā)自用分布式光伏加入其中，制定2017年的時候，自發(fā)自用的貸款政策要求標準已經(jīng)跟大電站一致了，這是我們招商銀行的一個逐漸認識自發(fā)自用分布式光伏的過程。第二個，關(guān)于2017年補貼調(diào)整的文，從之前傳說的2毛到最后出來的4毛2價格沒有變，而地面站價格調(diào)整的幅度非常大，這也是政策的引導，希望更多的資金參與到自發(fā)自用分布式光伏當中去。相對于地面集中電站這幾年碰到的問題，包括補貼延遲的問題，包括土地的問題、指標的問題，自發(fā)自用分布式光伏可能它的一些天然屬性能夠把這些問題覆蓋掉的，這也是我們比較感興趣介入自發(fā)自用分布式光伏的基礎(chǔ)。
還有一點，這個是最關(guān)鍵的一個問題，所有的金融機構(gòu)，去投一個資產(chǎn)，我會把它作為一個生息資產(chǎn)來考慮，它的收益性是我非常關(guān)注的一點。自發(fā)自用分布式光伏，大家都在討論說它是高收益的，因為自發(fā)自用對標的是工業(yè)電價。第二塊，帶電的補貼，不會造成我的影響。按照目前自發(fā)自用分布式光伏，這兩塊因素加起來，已經(jīng)達到IRR12%到15%的水平?，F(xiàn)在目前大家買理財產(chǎn)品也好，或者經(jīng)營實體產(chǎn)業(yè)也好，能夠達到15%以上年收益率的行業(yè)或者這樣一個產(chǎn)品有多少?大家心里也比較清楚。反過來，對于金融機構(gòu)來說，高收益，從經(jīng)濟學的原理來說，高收益帶來的必然是高風險。這一塊的風險在哪里?我們怎么來看這塊風險?我們把任何的資產(chǎn)看成一個有效的生息資產(chǎn)，我們會對于它的風險進行一個閉環(huán)的控制。其實我們說，我去跟我的風控交流說，我們現(xiàn)在要做自發(fā)自用分布式光伏，問到最后就是一個很簡單的問題，你這個電站投產(chǎn)之后，能不能收到電費?當然這個比較簡單一點，我還細化了一下，就是說是否能夠按照預(yù)測足額、及時、持久的收到電費，是我們的核心問題。再把這個問題分成兩端，我們發(fā)現(xiàn)最主要的問題是兩個，一個是用能企業(yè)，目前在國內(nèi)的自發(fā)自用分布式光伏電站可能投資的模式是EMC的模式來投資，不像在德國工商業(yè)，包括美國的居民自投為主，我們就用EMC模式來投的，我們會加一個交易對手，加一個人的因素進來。多加一個人，人可能是最難做的，所以我把“人和”放在第二位。
第三個，就是關(guān)于項目的評測和項目的具體實施，還有包括相應(yīng)的政策補貼的因素，這個不在今天討論的范圍之內(nèi)。按照這樣的一個邏輯，今天我想跟大家探討的主要是關(guān)于用能企業(yè)，金融機構(gòu)怎么來看這個用能企業(yè)以及怎么看項目的評測和實施。
金融機構(gòu)如何看待用能企業(yè)
說到用能企業(yè)，首先我們要關(guān)注的是，我考慮一家企業(yè)是不是優(yōu)秀、合格，我首先把它放在大環(huán)境，首先宏觀基本面這是非常重要的。招商銀行的信貸政策里面明確自發(fā)自用分布式光伏用能企業(yè)，如果是國家落后產(chǎn)能，那這個我們肯定是不能介入的。具體哪個行業(yè)?我們現(xiàn)在在業(yè)務(wù)當中碰到過的行業(yè)，可能是這個行業(yè)邏輯性比較強的，因為我們戰(zhàn)略二部管新能源之外，還管汽車，汽車行業(yè)像主機廠，像上汽的車棚屋頂，包括一些裝備制造，包括今天早上說的園區(qū)，包括機場24小時需要電力運營的，食品行業(yè)像旺旺的項目，包括環(huán)保這一塊，像北控新能源，跟自己的北控水務(wù)在污水處理廠頂上加蓋。
第二塊行業(yè)地位，我覺得對于我們開發(fā)屋頂，還是需要去了解一下這家企業(yè)目前在行業(yè)里面所處的地位。
關(guān)于企業(yè)支付能力。很多項目方會跟我說，我看這家企業(yè)很好，看他一年3個多億銷售收入，30%的毛利，百分之十幾的凈利潤。但從我們的銀行的角度來說，我會關(guān)注它的現(xiàn)金流量表，尤其是經(jīng)營成本的現(xiàn)金流出和他的能源費的對比和關(guān)系，包括它自身企業(yè)的融資能力對于經(jīng)營性現(xiàn)金流的補充，還有極端統(tǒng)籌還是自主支付，包括股東支持能力。
最后一塊，我想著重說的，我們可能在判別企業(yè)的行業(yè)，判別企業(yè)的支付能力之外，我們可能會比較少的關(guān)注企業(yè)的支付意愿。我們從金融機構(gòu)極端風險的考量來說，我們會認為，我們?nèi)プ鲞@樣一個電站，我們是要問企業(yè)來收電費的，如果他不付費，你怎么來控制他?怎么來保證他來付你這個電費?這個很難用一個標準的東西衡量。所以我這邊也思考了一下，包括他企業(yè)做這件事情的出發(fā)點。就像旺旺，出于自身對綠色能源的需求做這件事情。第二個相應(yīng)的信用記錄。第三個項目實施質(zhì)量，在項目實施過程中是不是會有相應(yīng)的因為施工質(zhì)量和施工流程導致雙方的矛盾，影響到最終的電費支付。最后一個是控制措施?，F(xiàn)在有要求用能企業(yè)進行擔保，可能對于融資來說，是不是有幫助，我們還是要用能企業(yè)的情況。但是不是做得到?你是不是對企業(yè)有這樣的掌控力?或者你說這個企業(yè)的董事長是我的哥們，這也是一個因素，但這個是見仁見智的判斷標準，我沒有辦法拿一個標準給到大家。
能源項目的測評、實施與后續(xù)處置
最后，我想說的是關(guān)于一些極端的情況處置機制。其實我之前在2010年到2011年的時候，在其他機構(gòu)，我當時就跟上海市節(jié)能辦這邊做合同能源管理的融資業(yè)務(wù)，篩選了五六家企業(yè)做了融資，最后每個項目我們都沒有善終，最終資金是還回來了，整個項目都碰到了各種各樣的問題，碰到了項目拆遷的問題，碰到了用能方自己的一些問題，然后導致這個項目最后出現(xiàn)了一點問題。我這邊羅列了幾條，包括一個是付款條件，第二個用電量下降的補貼，第三個屋頂正常反修的補償，第四個動遷導致項目的回購。
第二個關(guān)于項目評測與實施這一塊。在座的都是專家，我過得簡單一點。第一個，關(guān)于項目評測方面，首先大家去找屋頂，大家可能覺得它的承重夠不夠?屋頂?shù)哪晗奘嵌嗌?我希望提醒大家的是，從政策的合規(guī)角度來說，是不是要看這個廠房目前有沒有相應(yīng)的法律瑕疵，是不是涉及到違章建筑，是不是涉及到已經(jīng)被抵押或者查封的風險。最關(guān)鍵的就是關(guān)于自發(fā)自用比例，這一塊要感謝光伏億家給到我們一些商業(yè)的理論和邏輯，很多企業(yè)會跟我說，我這個項目很好，百分之百自發(fā)自用。這個你怎么算呢?我想問，你有沒有考慮過它的雙休日的停工，有沒有考慮過季節(jié)性的停工，有沒有考慮過因為壓強保駕的因素，希望要把這一塊東西做實，不是說我拿了電費，發(fā)電量只有實際用電量的30%，就能做到100%自發(fā)自用嗎?可能不盡然。光伏億家這邊做的，根據(jù)每半小時企業(yè)用電量的曲線和企業(yè)發(fā)電量的曲線是不是匹配，能不能接入到用電的廠房里面，能夠做到百分之百的匹配，這是一個相應(yīng)的預(yù)測。第二個，關(guān)于項目實施這一塊，你的項目會不會造成漏水，會不會造成企業(yè)的停工，都會影響到你什么時候開始收電費。最后關(guān)于運維的，其實也是一個比較大的問題，因為電站都很散，而且有些都在屋頂上，你什么時候去運維，運維的頻率是怎么樣的，可能直接影響到發(fā)電量的效應(yīng)。
選擇優(yōu)質(zhì)的第三方平臺開展合作
說了那么多，說了這些問題，你就會說，那你還是沒有告訴我，你到底需要什么樣的電站?你怎么保證我們金融機構(gòu)所說的確定性。我這邊列了一些我們收購的原則和標準，大家參考一下，也不是百分之百就是按照這個執(zhí)行。首先符合我們準入要求的，著重是考量項目的來源，還有用能企業(yè)做這件事情的出發(fā)點。第二個，關(guān)于項目前期評測，關(guān)于自發(fā)自用的確定性。第三個，也是我們金融類的基金會碰到的問題，我們的優(yōu)勢在于我的資金比較能夠保障，因為我背后是招商銀行，但反過來說，我不懂技術(shù)，我需要這樣一個確認件，在這個現(xiàn)在階段，對于這些項目，我會要求并網(wǎng)后我來收，并網(wǎng)后相應(yīng)的檢測，我希望跟出售方，在一定期限內(nèi)有一個收益率的對賭保障。
我來為了希望，包括地面電站已經(jīng)開始，不是說光收入一些成熟電站，我們希望入調(diào)開始，自己建設(shè)一些。對于自發(fā)自用分布式光伏電站來說，我們也希望從建設(shè)期，或者說從資源方，因為我們招商銀行這邊，對于中小企業(yè)也好，對于大企業(yè)，我們還是有不少企業(yè)資源，我們認為好的客戶，我們比較知根知底的客戶，可能作為未來用能企業(yè)的背景池。有了這樣一些客戶，怎么樣做成好的資產(chǎn)，我們希望找一些好的企業(yè)，比如說光伏億家一起來合作，我們從前年開始跟光伏億家討論自發(fā)自用分布式光伏，包括接下來總行要用到關(guān)于收益率測算的財務(wù)模型，也是光伏億家這邊跟我們的多輪溝通之后為我們深度定制的一個版本。
我們選擇第三方平臺，其實是這樣的，對于我們現(xiàn)在金融系的資管，其實我們真正有能力去管理這個資產(chǎn)，我們最多叫資本管理，要管理這樣一個資產(chǎn)，需要的是整個行業(yè)的了解，整個項目全流程的管控?，F(xiàn)在我做基金這一塊做了一年時間，我肯定沒有能力去做這個事情，我希望長期合作一些第三方機構(gòu)，從前期的項目主體評估，項目合規(guī)的風險，包括收益率的測算，包括未來的項目技術(shù)的把控，包括最終的項目運維的風險能夠全流程的幫助我們偏金融類的基金管理這樣一個風險，真正做到資產(chǎn)管理，是我需要第三方機構(gòu)來參與的。從項目平碰、招標遴選、第三方見證，我們目前都在開展合作。我們也苛求有一些好的資產(chǎn)跟我們合作，非常感謝。
