?業(yè)績(jī)下滑16.7%，財(cái)務(wù)費(fèi)用增加、政府補(bǔ)貼減少以及資產(chǎn)減值計(jì)提增加是主因。2015年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.34億元，同比增長(zhǎng)0.33%，實(shí)現(xiàn)歸屬母公司凈利潤(rùn)1.69億元，同比減少16.7%，EPS0.24元。2015年第四季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入5.91億元，同比增長(zhǎng)21.13%，表明四季度收入確認(rèn)節(jié)奏有所加快，歸母凈利潤(rùn)8555萬(wàn)元，同比減少19.5%，EPS0.12元。
整體來(lái)看，公司營(yíng)業(yè)收入維持穩(wěn)定，毛利率有所提升(由2014年的33.53%提升至38.86%)，主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)下滑主要由財(cái)務(wù)費(fèi)用大幅提升(同比增加約5000萬(wàn)元)、政府補(bǔ)貼減少(營(yíng)業(yè)外收入減少約3200萬(wàn)元)以及資產(chǎn)減值計(jì)提增加導(dǎo)致。
在手訂單45億，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)無(wú)憂。受宏觀經(jīng)濟(jì)影響，空冷業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)收入9.14億元，同比減少17%，但電站總包業(yè)務(wù)開(kāi)始貢獻(xiàn)收入和利潤(rùn)，公司在手未執(zhí)行訂單約45億(含電站總包，不含光熱)，基本可以確保未來(lái)兩到三年傳統(tǒng)業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)。由于輸氣負(fù)荷不足，子公司新疆西拓2015年虧損約880萬(wàn)元，未來(lái)隨著經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)和電站完全達(dá)產(chǎn)，每年有望貢獻(xiàn)1.3-1.5億的凈利潤(rùn)。
光熱作為未來(lái)發(fā)展重心，技術(shù)、項(xiàng)目、資金全方面前瞻布局。公司精耕光熱領(lǐng)域超過(guò)5年，已成為國(guó)內(nèi)唯一一家從光熱發(fā)電電站設(shè)計(jì)、核心材料研制、核心裝備制造、電站系統(tǒng)集成以及運(yùn)行維護(hù)的全產(chǎn)業(yè)鏈布局的企業(yè)。
目前在建的敦煌10MW熔鹽塔式項(xiàng)目有望于2016年上半年建成，敦煌二期100MW項(xiàng)目有望進(jìn)入國(guó)家第一批示范項(xiàng)目并于2016年上半年開(kāi)工建設(shè)，此外公司還加快在內(nèi)蒙、印度、西班牙等地的光熱布局。同時(shí)，利用上市公司平臺(tái)，公司加快推進(jìn)46億非公開(kāi)發(fā)行項(xiàng)目，募集資金將全部用于敦煌二期項(xiàng)目建設(shè)以及光熱發(fā)電設(shè)備制造基地建設(shè)。整體來(lái)看，公司在光熱業(yè)務(wù)技術(shù)、項(xiàng)目、資金等各方面的布局領(lǐng)先。
政策支持呼之欲出，光熱盛宴即將開(kāi)啟。2015年，國(guó)家能源局發(fā)布《關(guān)于組織太陽(yáng)能熱發(fā)電示范項(xiàng)目建設(shè)的通知》，并組織開(kāi)展示范項(xiàng)目評(píng)審工作，預(yù)計(jì)第一批光熱發(fā)電示范項(xiàng)目的裝機(jī)規(guī)模在1GW以上，總投資超過(guò)250億，具體的示范電站項(xiàng)目以及上網(wǎng)電價(jià)有望在近期公布;此外，能源局發(fā)布《太陽(yáng)能利用十三五發(fā)展規(guī)劃征求意見(jiàn)稿》提及2020年要完成10GW光熱發(fā)電裝機(jī)，預(yù)計(jì)總投資2500億左右。我們認(rèn)為光熱的黃金時(shí)代即將到來(lái)，公司作為標(biāo)桿性企業(yè)將迎來(lái)重大機(jī)遇期。
著手布局新業(yè)務(wù)，有望往售電和能源互聯(lián)網(wǎng)延伸。2016年2月公司與以色列Ben-Dak/GalperinTeam簽署了在釷基核電堆方面合作的《備忘錄》，未來(lái)有望在釷核合作方面持續(xù)推進(jìn);基于現(xiàn)有的壓氣站余熱發(fā)電以及未來(lái)將大規(guī)模開(kāi)展的光熱發(fā)電業(yè)務(wù)，公司具備往下游延伸的條件，隨著電力體制改革的推進(jìn)以及能源互聯(lián)網(wǎng)的加快發(fā)展，公司未來(lái)有望涉足售電以及能源互聯(lián)網(wǎng)相關(guān)業(yè)務(wù)。
投資建議。預(yù)計(jì)公司2016-2017年EPS分別為0.69、1.2元，對(duì)應(yīng)PE為38、21.8倍，維持公司“強(qiáng)烈推薦”評(píng)級(jí)。
