大唐神華聯(lián)姻引猜測 煤電博弈難解

　　國企改革已在路上，多個企業(yè)合并重組后，煤與電的聯(lián)姻備受關(guān)注。日前有媒體報道稱，大唐國際發(fā)電股份有限公司（以下簡稱“大唐發(fā)電”）與中國神華能源股份有限公司（以下簡稱“中國神華”）將要合并，但隨即中國神華回應(yīng)沒有接到消息。兩家公司合并的傳聞由來已久，業(yè)務(wù)上的重合度、國企改革的大風(fēng)向都給兩家公司的合并增加了可能，不過，煤電聯(lián)姻利益博弈難題如何破解仍考驗合作雙方。

　　再現(xiàn)合并傳聞

　　大唐發(fā)電與中國神華再現(xiàn)合并傳聞。日前，有媒體報道稱“國資委已要求神華集團與大唐集團討論合并可能性”，這一消息瞬間引發(fā)行業(yè)內(nèi)和資本市場關(guān)注。3月30日上午，受傳聞影響，大唐發(fā)電的股價開始上漲，盤中沖擊漲停，漲幅超過9.5%。

　　上述消息稱，有國有企業(yè)監(jiān)管機構(gòu)負(fù)責(zé)人表示，這次合并是建立在努力減少工業(yè)產(chǎn)能過剩、加快推動國有部門改革，并減少對煤炭的依賴這樣一個核心思想指導(dǎo)下開展的。中國正在加快合并及并購煤炭、電力、機械和鋼鐵領(lǐng)域的國有企業(yè)。

　　去年6月30日，大唐發(fā)電以1元對價將煤化工業(yè)務(wù)剝離完成，轉(zhuǎn)讓給中新能化。根據(jù)最新消息顯示，該公司不遲于2018年10月將河北火電業(yè)務(wù)資產(chǎn)注入上市公司，同時承諾注入湖南、河北以外的其他火電資產(chǎn)，有望進一步提升公司盈利能力。有分析人士稱，大唐發(fā)電剝離煤化工業(yè)務(wù)意在甩包袱。

　　3月30日午間，大唐發(fā)電發(fā)布澄清公告稱，公司注意到部分媒體發(fā)布的相關(guān)傳聞報道，經(jīng)與公司控股股東中國大唐集團公司溝通，中國大唐集團公司表示未接到消息，公司不存在應(yīng)披露而未披露事項。同時，神華集團新聞發(fā)言人也向媒體澄清，目前沒有接到相關(guān)消息，如有消息會對外發(fā)布公告。

　　并非空穴來風(fēng)

　　合并傳聞并沒有因兩家公司澄清結(jié)束。有業(yè)界人士認(rèn)為，雙方合并重組的討論尚在早期階段，未來如果兩家公司能夠合并，在國內(nèi)煤炭與煤電企業(yè)中，必將成為資產(chǎn)總值將達到約1.66萬億元的“超級戰(zhàn)艦”。

　　兩家企業(yè)合并的傳聞由來已久。有消息稱，國資委鼓勵兩家公司探討合并可能，中國神華和大唐發(fā)電的業(yè)務(wù)具有互補性，合并的話也順應(yīng)了供給側(cè)改革的努力。大唐發(fā)電去年由盈轉(zhuǎn)虧，除了因為出售煤化工業(yè)務(wù)錄得虧損之外，亦受到煤價成本上升的影響。大唐發(fā)電預(yù)期，今年內(nèi)地電力市場競爭激烈，發(fā)電行業(yè)的經(jīng)營壓力仍大，相信行業(yè)整合亦是大趨勢。

　　最近中國神華的人事變動也引發(fā)外界猜測。今年1月，中國神華總裁韓建國辭去職務(wù)。3月28日，神華集團公司原董事長、黨組書記張玉卓調(diào)任天津市委常委、濱海新區(qū)區(qū)委書記。目前神華集團暫由黨組副書記、總經(jīng)理凌文主持全面工作。頻繁的人事調(diào)整，再次讓重組預(yù)期升溫。中國神華此前在市場沒有預(yù)期的情況下派巨額特別股息每股2.51元，每股合共派2.97元，總額達590.72億元，這一分紅讓兩家企業(yè)合并傳聞的熱情也達到最高點。

　　在國企改革及去產(chǎn)能的大背景下，資本市場對煤炭和電力行業(yè)即將開展的行業(yè)整合重組充滿期待。業(yè)內(nèi)除了中國神華與大唐發(fā)電的合并傳聞外，市場亦有關(guān)于神華集團和中廣核、神華集團與中煤集團之間的多個傳聞版本。有消息人士稱，從雙方回應(yīng)未接到通知的表述來判斷，合并也不是毫無可能。在此前寶鋼和武鋼重組合并中，兩方上市公司也曾多次辟謠“未接到任何通知?！钡亲罱K一個鋼鐵巨頭也已誕生。

　　利益博弈難題待破

　　如果兩家企業(yè)能夠合并，將在煤炭與火電這兩個業(yè)務(wù)板塊上發(fā)展成為國內(nèi)最頂尖的企業(yè)。廈門大學(xué)中國能源經(jīng)濟研究中心主任林伯強表示，目前我國煤電聯(lián)動并不理想的情況下，中國神華仍能保持較為穩(wěn)定的業(yè)績也增加了合并的可能。

　　不過， 煤電發(fā)展難以聯(lián)動，互相利益博弈仍是合并過程中乃至合并后的主要難題。此前寧夏七大電企向政府有關(guān)部門請求降煤價，不過，由于煤價尚未超出此前煤電企業(yè)簽署的中長期價格，有關(guān)部門表示不會干預(yù)煤價。煤企更是依仗煤炭賣方市場強硬回復(fù)稱：不會降煤價，3月底前不簽約就斷供。在前幾年煤炭供過于求的形勢下，發(fā)電企業(yè)違約，使得煤炭企業(yè)也不得不降價。煤電聯(lián)動和電力體制改革限制了煤炭企業(yè)的定價空間，受產(chǎn)能過剩、需求低迷等因素影響，近三年煤價自高位腰斬，煤炭企業(yè)盈利能力大幅下滑。兩個行業(yè)的不斷博弈仍在繼續(xù)。

　　林伯強表示，目前大唐發(fā)電業(yè)績處于虧損狀態(tài)，而中國神華仍能保持較好的業(yè)績，未來如果兩家企業(yè)合并，對于企業(yè)來說，今后受到煤價與電價的影響將會比較小，企業(yè)的業(yè)績也將趨于穩(wěn)定。如果這次合并成功，這可能是中國煤炭和電力工業(yè)改革的一個良好先例。如果一個公司擁有強大的煤炭和火力發(fā)電資產(chǎn)，那么幾乎可以在任何環(huán)境下，保持穩(wěn)定的利潤。

　　根據(jù)大唐發(fā)電近期發(fā)布的財報顯示，2016年公司實現(xiàn)營業(yè)收入591.24億元，較去年同期下降4.47%，歸屬于上市公司股東的凈利潤虧損約26.23億元。中國神華2016年年報顯示，2016年凈利潤為227億元。

　　據(jù)了解，中國神華目前A股加港股的總市值是3790億元人民幣（H股包含在內(nèi)），其中包括煤業(yè)、電力和物流三大業(yè)務(wù)。三大板塊中，2016年中國神華的煤炭業(yè)務(wù)經(jīng)營利潤為170.17億元，發(fā)電業(yè)務(wù)為116.89億元，運輸業(yè)務(wù)為175.68億元。

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