近一段時(shí)間，煤炭、有色鋼鐵等順周期行業(yè)表現(xiàn)突出，引發(fā)市場關(guān)注。業(yè)內(nèi)人士指出，行業(yè)估值優(yōu)勢以及經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇過程中業(yè)績的改善，是支撐順周期行情的主要因素。往前看，伴隨經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程，這類行業(yè)仍將持續(xù)受益。但從中長期來看，新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績更占優(yōu)的趨勢還遠(yuǎn)未結(jié)束。
資源股助推滬指重返3400點(diǎn)
11月23日，A股單邊上行，滬指時(shí)隔近三個(gè)月重回3400點(diǎn)。上證指數(shù)收盤上漲1.09%，報(bào)3414.49點(diǎn);深證成指漲0.74%，報(bào)13955.28點(diǎn)，盤中站上14000點(diǎn);創(chuàng)業(yè)板指漲0.72%，報(bào)2686.36點(diǎn)，盤中站上2700點(diǎn)。兩市成交額接近萬億元，北向資金合計(jì)凈買入超100億元。行業(yè)板塊方面，資源股全面爆發(fā)，有色金屬、煤炭行業(yè)多只個(gè)股漲停。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，按照申萬二級(jí)行業(yè)分類(下同)，截至11月23日的10個(gè)交易日中，采掘、有色金屬、鋼鐵、化工和銀行指數(shù)分別上漲了9.31%、7.82%、6.22%、5.23%和4.76%，位居所有行業(yè)漲幅前五。相比之下，前期積累了較大漲幅或估值較高的行業(yè)，包括電子、計(jì)算機(jī)和生物醫(yī)藥，則分別累計(jì)下跌了6.15%、4.86%和4.69%，位居行業(yè)跌幅前列。整個(gè)市場的風(fēng)格表現(xiàn)出較為顯著地偏向于順周期板塊。
業(yè)內(nèi)人士指出，需求的增長疊加估值優(yōu)勢，是近期周期類行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)勢的主要原因。川財(cái)證券研究所所長、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家陳靂對(duì)《經(jīng)濟(jì)參考報(bào)》記者表示，類似煤炭、鋼鐵等低估值、順周期板塊，業(yè)績優(yōu)良同時(shí)今年以來漲幅較小，近期大宗商品價(jià)格普遍出現(xiàn)上漲，對(duì)利潤形成提振作用。同時(shí)臨近年底，資金風(fēng)險(xiǎn)偏好降低，低估值板塊有望受益。以煤炭為例，這類低估值板塊今年以來漲幅較小，同時(shí)三季度以來業(yè)績明顯改善，近期受供暖補(bǔ)庫存影響，整體需求量較大。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，從估值水平來看，目前上證A股和深證A股的市盈率分別為17.10倍和47.37倍(整體法計(jì)算)，而周期類行業(yè)中，煤炭行業(yè)市盈率為11.85倍，石油化工行業(yè)市盈率為16.19倍，鋼鐵行業(yè)為14.77倍，運(yùn)輸設(shè)備行業(yè)為18.19倍，航運(yùn)行業(yè)為14.29倍，整體估值水平相對(duì)較低。相比之下，半導(dǎo)體市盈率達(dá)到104.61倍，通信設(shè)備則達(dá)到了210.77倍。
前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍則對(duì)記者表示，臨近年底，一些投資者開始布局2021年市場行情，業(yè)績優(yōu)良的藍(lán)籌股無疑是資金配置的重點(diǎn)。今年前10個(gè)月市場主要關(guān)注的是消費(fèi)板塊，四季度一些其他的低估值板塊、周期性板塊也受到資金關(guān)注，出現(xiàn)了較好的表現(xiàn)。一些偏好低估值的投資者可能會(huì)配置低估值板塊，博弈反彈機(jī)會(huì)，偏好長期業(yè)績增長和品牌價(jià)值的投資者將選擇消費(fèi)股來進(jìn)行配置，這都將會(huì)推高市場的重心實(shí)現(xiàn)突破。
業(yè)績改善主導(dǎo)行業(yè)輪動(dòng)
除了估值因素外，二季度以來中國經(jīng)濟(jì)的持續(xù)復(fù)蘇以及在此基礎(chǔ)上行業(yè)業(yè)績的改善，是推動(dòng)近期順周期行業(yè)走強(qiáng)的重要因素。國家統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)顯示，10月國民經(jīng)濟(jì)運(yùn)行延續(xù)穩(wěn)定恢復(fù)態(tài)勢，全國規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長6.9%，全國服務(wù)業(yè)生產(chǎn)指數(shù)同比增長7.4%，社會(huì)消費(fèi)品零售總額達(dá)38576億元，同比增長4.3%;1至10月，全國固定資產(chǎn)投資(不含農(nóng)戶)同比增長1.8%，比1至9月加快1.0個(gè)百分點(diǎn)。
中金公司研究指出，業(yè)績增長主導(dǎo)A股行業(yè)輪動(dòng)。今年以來，高營收增長和高凈利潤增長的個(gè)股大幅跑贏市場，對(duì)應(yīng)到行業(yè)維度，新經(jīng)濟(jì)板塊在一季度和二季度的業(yè)績增速大幅領(lǐng)先于老經(jīng)濟(jì)板塊，也使得新經(jīng)濟(jì)板塊的個(gè)股表現(xiàn)優(yōu)異，但在三季度老經(jīng)濟(jì)板塊的單季利潤增速出現(xiàn)反超，石油石化、汽車、港口航運(yùn)等行業(yè)業(yè)績增長靠前，這也是周期股近期表現(xiàn)強(qiáng)勢的主要原因之一。往后看，新經(jīng)濟(jì)消化估值壓力后仍有配置價(jià)值，而老經(jīng)濟(jì)板塊則在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇進(jìn)程中繼續(xù)受益。
Wind統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，在煤炭行業(yè)，受益于煤價(jià)修復(fù)，行業(yè)上市公司第三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤261億元，環(huán)比增長16.9%;在鋼鐵行業(yè)，受到毛利改善以及產(chǎn)銷規(guī)模擴(kuò)張的影響，15家普鋼企業(yè)三季度實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤同比增長60%，環(huán)比增長29%;在化工行業(yè)，受到下游需求復(fù)蘇的提振，全行業(yè)三季度收入環(huán)比增長4.06%，歸母凈利潤環(huán)比增長54.56%;在有色行業(yè)，第三季度行業(yè)上市公司整體歸母凈利為137.22億元，同比增長45.08%，環(huán)比增長43.62%。陳靂指出，總體來看，鋼鐵、有色、煤炭今年的盈利狀況還是非常不錯(cuò)的，四季度行情應(yīng)該有一定的持續(xù)性。
天風(fēng)證券同樣指出，從今年第三季度開始，創(chuàng)業(yè)板業(yè)績優(yōu)勢不再，市場風(fēng)格從7月開始更加偏向以傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)為代表的滬深300，向前看，滬深300到明年一季度可能出現(xiàn)明顯的階段性占優(yōu)，這是支撐順周期風(fēng)格還能繼續(xù)領(lǐng)先一個(gè)季度左右時(shí)間的重要因素。但從中長期看，新興產(chǎn)業(yè)業(yè)績更占優(yōu)的趨勢還遠(yuǎn)未結(jié)束。
評(píng)論