早年風(fēng)光無(wú)限的光伏中概股紛紛棄美股，并尋求在A股上市，美股估值偏低，喪失融資能力是主要原因;回歸A股后，各企業(yè)爭(zhēng)相融資擴(kuò)產(chǎn)，國(guó)內(nèi)光伏業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和洗牌或?qū)⒓觿 ?/p>
兩家光伏制造巨頭宣布即將從美股回歸國(guó)內(nèi)A股，至此，國(guó)內(nèi)四大光伏制造龍頭將全部回歸A股上市融資。集體回A潮或?qū)⒓觿?guó)內(nèi)光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和洗牌。
6月28日，上海證券交易所同時(shí)受理了晶科能源股份有限公司(JKS，下稱晶科能源)和阿特斯陽(yáng)光電力集團(tuán)股份有限公司(CSIQ，下稱阿特斯)的科創(chuàng)板首次公開(kāi)募股申請(qǐng)，二者將通過(guò)分拆上市形式回A。晶科能源和阿特斯各擬募資60億元和40億元。
早前，另外兩家光伏巨頭已經(jīng)完成了美股到A股的回歸。2020年6月，天合光能從美股回A登陸科創(chuàng)板;2019年12月，晶澳科技通過(guò)借殼實(shí)現(xiàn)從美股回歸A股。
據(jù)光伏咨詢機(jī)構(gòu)PV info link統(tǒng)計(jì)，2020年全球光伏組件出貨量排名前五位的公司依次是隆基股份、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯。
2004年至2009年， 中國(guó)光伏制造企業(yè)紛紛尋求在美股上市融資，掀起了中國(guó)光伏中概股熱潮，包括晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯，昱輝陽(yáng)光、大全新能源、還包括已經(jīng)退市的英利綠色能源、中電光伏、韓華新能源，以及已破產(chǎn)的昔日光伏巨頭無(wú)錫尚德、江西賽維。
值得一提的是，多晶硅生產(chǎn)商大全新能源也計(jì)劃分拆子公司新疆大全于上交所科創(chuàng)板上市，今年6月22日已獲證監(jiān)會(huì)批復(fù)同意，即將登陸科創(chuàng)板。
一位電力行業(yè)資深分析師對(duì)財(cái)新記者表示，中概股回A潮背后是全球光伏產(chǎn)業(yè)的整體變遷。2014年中國(guó)超越歐洲，成為光伏行業(yè)最大市場(chǎng)。2015年至2018年，國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)快速發(fā)展，隨著光伏行業(yè)格局的變化， 光伏產(chǎn)業(yè)鏈由歐美逐步轉(zhuǎn)向中國(guó)，中國(guó)成為全球最大的光伏生產(chǎn)和應(yīng)用市場(chǎng)，但歐美投資者對(duì)中國(guó)企業(yè)知之甚少，美股對(duì)中國(guó)光伏企業(yè)估值相比A股普遍較低。
“提高融資能力，進(jìn)而繼續(xù)擴(kuò)張是光伏中概股集體回A的主要原因。”上述電力行業(yè)資深分析師說(shuō)，這一集體回A潮還將加劇國(guó)內(nèi)光伏行業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)和洗牌過(guò)程。
美股估值過(guò)低
晶科能源在招股書(shū)中表示，當(dāng)前融資渠道有限、資金短缺已經(jīng)成為限制業(yè)務(wù)規(guī)模擴(kuò)大、 盈利能力進(jìn)一步提升的主要瓶頸之一。
早前，英利綠色能源就因連續(xù)30個(gè)交易日市值低于5000萬(wàn)美元于2018年從紐交所退市，中電光伏也因連續(xù)180個(gè)交易日市值低于1500萬(wàn)美元于2016年從納斯達(dá)克退市。
晶澳科技在美股退市前的2018年7月總市值約為3.5億美元(約合人民幣23億元)，天合光能退市前在2017年3月總市值約為10.7億美元(約合人民幣70億元)。但截至今年7月9日收盤，晶澳科技A股股價(jià)47.74元/股，總市值763億元;天合光能A股股價(jià)31.67元/股，總市值655億元，估值明顯大幅提高。
依此預(yù)判，晶科能源、阿特斯回歸A股之后，也將提高自身的估值。截至7月9日收盤，晶科能源美股股價(jià)為56.76美元/股，總市值為28億美元(約合人民幣182億元);阿特斯太陽(yáng)能美股股價(jià)40.81美元/股，總市值為24.8億美元(約合人民幣161億元)。
融資擴(kuò)產(chǎn)
晶科能源、阿特斯此次IPO募集資金主要用于擴(kuò)產(chǎn)。晶科能源擬募資60億元，其中，40億元將用于年產(chǎn)7.5GW高效電池和5GW高效電池組件建設(shè)項(xiàng)目，5億元將投入浙江海寧研發(fā)中心建設(shè)項(xiàng)目，另外15億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
阿特斯40億元的募資也將包括三部分，包括年產(chǎn)10GW拉棒項(xiàng)目、江蘇鹽城阜寧10GW硅片項(xiàng)目、年產(chǎn)4GW高效太陽(yáng)能光伏電池項(xiàng)目、年產(chǎn)10GW高效光伏電池組件項(xiàng)目，共投入26.5億元;嘉興阿特斯光伏技術(shù)有限公司研究院建設(shè)項(xiàng)目投入1.5億元;另外12億元補(bǔ)充流動(dòng)資金。
天合光能回A時(shí)募資30億元，其中5.25億元用于250MW光伏領(lǐng)跑者項(xiàng)目，6.5億用于晶硅、電池和組件技改擴(kuò)建，4.4億用于升級(jí)研發(fā)信息中心，13.9億用于補(bǔ)充流動(dòng)資金?；谹半年后，天合光能于2020年12月底再募資52.65億元，用于新建34GW電池、10GW組件項(xiàng)目。
晶澳科技借殼上市后，也頻頻擴(kuò)張產(chǎn)能。2020年4月，晶澳科技募資52億元，用于年產(chǎn)5GW高效電池和10GW高效組件及配套項(xiàng)目。2020年9月，晶澳科技再次宣布將投資104億元，擴(kuò)張26GW硅片產(chǎn)能、9.5GW電池產(chǎn)能、3.5GW組件產(chǎn)能。
但晶科能源在招股書(shū)中，即警示了光伏行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的風(fēng)險(xiǎn)。晶科能源稱，行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)為提升市場(chǎng)份額，保持競(jìng)爭(zhēng)地位，紛紛加快產(chǎn)能擴(kuò)張步伐。若未來(lái)下游應(yīng)用市場(chǎng)增速低于擴(kuò)產(chǎn)預(yù)期甚至出現(xiàn)下降，競(jìng)爭(zhēng)性擴(kuò)產(chǎn)或?qū)е庐a(chǎn)品價(jià)格不合理下跌、企業(yè)盈利下降。
就回A時(shí)機(jī)而言，前述分析師表示，晶澳科技、天合光能因更早回A，享受到了2020年下半年開(kāi)始的整個(gè)電力設(shè)備及新能源板塊行情漲幅。“但現(xiàn)在回A行情依然較好，且‘十四五’期間國(guó)內(nèi)新能源市場(chǎng)還有較大的增量空間。”他說(shuō)。
優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)
招股書(shū)顯示，晶科能源和阿特斯組件收入占營(yíng)收比重分別為96%、81%。隆基股份、天合光能、晶澳科技2020年組件收入占比。分別為66%、75%、92%。彭澎表示，隆基股份之所以在2020年在各組件商中利潤(rùn)最高，主要得益于上游硅片環(huán)節(jié)獲利。
晶科能源稱，由于光伏產(chǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)將愈發(fā)激烈，公司也將進(jìn)一步整合垂直一體化產(chǎn)能，更好地控制成本，掌握市場(chǎng)主動(dòng)權(quán)。阿特斯也表示，將逐步提高公司光伏制造的垂直一體化程度 。
晶科能源和阿特斯均在招股書(shū)中表示，公司資產(chǎn)負(fù)債率較同行業(yè)可比公司偏高。公司本次IPO后，資產(chǎn)負(fù)債率將逐步降低，有利于優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、提升抗風(fēng)險(xiǎn)能力。2018 年末、 2019 年末和2020 年末，晶科能源資產(chǎn)負(fù)債率分別為77.3%、 79.9%和75.2%，阿特斯源資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.8%、 74.1%和67.3%，而行業(yè)平均值依次為59.6%、59.1%、62.4%。
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評(píng)論