2022年，焦煤期貨單邊成交量1508萬手，在FIA統(tǒng)計的全球能源期貨和期權(quán)成交量排名中位列第26。
近來，越來越多焦煤產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)借助期貨規(guī)避價格風(fēng)險。同時，伴隨市場的不斷發(fā)展，基差點價、場外期權(quán)等新的套保和定價模式也風(fēng)生水起。
機(jī)構(gòu)參與度大幅提升
Wind數(shù)據(jù)顯示，截至3月23日收盤，大商所焦煤期貨主力合約跌0.36%，報1818.5元/噸。
近幾年，受經(jīng)濟(jì)增速放緩、能源結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響，焦煤價格出現(xiàn)劇烈波動，焦煤產(chǎn)業(yè)鏈上下游企業(yè)被迫面臨價格波動風(fēng)險及轉(zhuǎn)型升級的巨大壓力。廣東盈瀚投資有限公司董事長羅茜表示：“焦煤期貨等衍生品成為產(chǎn)業(yè)鏈相關(guān)企業(yè)規(guī)避市場價格風(fēng)險、穩(wěn)定經(jīng)營利潤的利器。”
談到企業(yè)如何管理風(fēng)險，中鋁國際貿(mào)易集團(tuán)能源業(yè)務(wù)中心總經(jīng)理肖佳華說：“一旦遇到市場快速波動的行情時，我們就需要借助期貨工具，在做好風(fēng)險對沖的前提下保證現(xiàn)金流正常運轉(zhuǎn)，確保在周期性行情中活下來。”
“對于生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)，焦煤期貨首先具備價格發(fā)現(xiàn)功能，現(xiàn)貨貿(mào)易中可參照期貨定價;其次，有了焦煤期貨作為對沖風(fēng)險的工具，生產(chǎn)和貿(mào)易企業(yè)才能在鎖定風(fēng)險的前提下擴(kuò)大貿(mào)易規(guī)模。”肖佳華指出，從保供穩(wěn)價角度看，交易所將交割庫設(shè)置在主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)，確保了在價格波動時產(chǎn)業(yè)企業(yè)通過在期貨市場做套期保值，使期貨價格有效回歸到現(xiàn)貨，起到穩(wěn)價作用。
伴隨我國金融市場不斷發(fā)展，實體產(chǎn)業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者數(shù)量逐漸增加，成熟的產(chǎn)業(yè)、機(jī)構(gòu)投資者占比也大幅提升。羅茜表示：“2022年，有近6000家產(chǎn)業(yè)鏈企業(yè)參與焦煤期貨市場，中國旭陽集團(tuán)、山西鵬飛集團(tuán)等大型產(chǎn)業(yè)企業(yè)均主動利用焦煤期貨工具進(jìn)行風(fēng)險對沖。同時，含有套期保值主題的A股公告數(shù)量突破1000份，說明上市公司參與程度大幅提升。”
上市10年來，焦煤期貨始終保持平穩(wěn)運行，市場功能有效發(fā)揮。2022年焦煤期貨單邊成交量1508萬手，在FIA(美國期貨業(yè)協(xié)會)統(tǒng)計的全球能源期貨和期權(quán)成交量排名中位列第26。
“近些年，焦煤期貨在對沖風(fēng)險、價格發(fā)現(xiàn)等方面的作用十分明顯，為企業(yè)降低了庫存風(fēng)險。隨著期現(xiàn)結(jié)合避險意識的提升，如今靠大量存貨來博取利潤的例子已經(jīng)非常少見。”唐山百馳煤業(yè)有限公司常務(wù)副總經(jīng)理張宏元坦言。
期現(xiàn)結(jié)合新模式涌現(xiàn)
隨著期貨功能有效發(fā)揮和價格影響力提升，在期貨套保的基礎(chǔ)上，基差點價、場外期權(quán)等新的套保和定價模式也風(fēng)生水起。羅茜表示，現(xiàn)在煤企使用衍生品工具更加靈活多變，不再局限于傳統(tǒng)的套期保值操作，還能熟練運用各種的基差交易，將商品的絕對價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)化為相對價格波動風(fēng)險，大大地降低了貿(mào)易過程中承擔(dān)的風(fēng)險，提高貿(mào)易企業(yè)經(jīng)營的穩(wěn)定性和可持續(xù)性。此外，通過基差點價，可以讓下游企業(yè)根據(jù)自身訂單情況優(yōu)化采購成本，增加貿(mào)易商與下游的黏性。
以介休市杰安煤化有限公司(以下簡稱“杰安煤化”)和山西晉玉煤焦化有限公司(以下簡稱“晉玉焦化”)兩家企業(yè)為例，2020年5月，雙方利用焦煤期貨價格、以期貨基差交易的方式對2.5萬噸焦煤進(jìn)行定價。
上游杰安煤化通過相關(guān)基差交易和套期保值，整體收益相對一口價增加了170萬元。而下游晉玉焦化通過基差點價方式鎖定了加工利潤、保證了煤炭銷售渠道順暢，增強(qiáng)了與企業(yè)客戶的黏性。“以‘期貨價格+基差’形式定價，不僅將單邊價格波動風(fēng)險轉(zhuǎn)為基差波動的風(fēng)險，還可以在一段時間內(nèi)選擇更有利的價格來鎖定成本。”晉玉焦化項目負(fù)責(zé)人說。
“2022年，期現(xiàn)價差走勢平穩(wěn)，基差波動區(qū)間保持在-200至+500元范圍，約為現(xiàn)貨價的10%。合理基差水平、穩(wěn)定的波動率，都十分有利于企業(yè)參與市場、實現(xiàn)風(fēng)險管理和期現(xiàn)貿(mào)易。”羅茜表示，伴隨交易所的不斷優(yōu)化，衍生品相關(guān)機(jī)制的公平性與合理性大幅提升，幫助相關(guān)上市或非上市煤企建立平等共贏的經(jīng)營環(huán)境。例如，對于交割庫結(jié)構(gòu)的設(shè)計，在主產(chǎn)區(qū)和主銷區(qū)增設(shè)交割庫，有助于主要產(chǎn)銷區(qū)企業(yè)的套期保值操作;滾動交割制度幫助企業(yè)增加倉單的流轉(zhuǎn)和降低交割成本，有助于企業(yè)提升風(fēng)險管理效率。
羅茜表示，相關(guān)企業(yè)也希望交易所能夠盡快推出場內(nèi)期權(quán)工具，為產(chǎn)業(yè)企業(yè)參與期貨市場創(chuàng)造更多選擇。（來源：中國證券報 記者 李莉）
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