2022年儲(chǔ)能板塊行情回顧
2023年儲(chǔ)能板塊有望由估值驅(qū)動(dòng)轉(zhuǎn)為盈利驅(qū)動(dòng)，核心關(guān)注板塊相關(guān)標(biāo)的盈利兌現(xiàn)度與估值匹配情況。2022年在俄烏沖突、國(guó) 內(nèi)大儲(chǔ)強(qiáng)配政策、美國(guó)IRA政策等多種因素驅(qū)動(dòng)下，全球戶儲(chǔ)與大儲(chǔ)均實(shí)現(xiàn)了“0-1”的飛躍，板塊估值自4月市場(chǎng)見(jiàn)底到9月 之間實(shí)現(xiàn)了大幅上漲。9月受戶儲(chǔ)行業(yè)需求放緩和競(jìng)爭(zhēng)格局惡化的擔(dān)憂，板塊估值有所調(diào)整。進(jìn)入2023年前期，在碳酸鋰價(jià)格 下降的大背景下，行業(yè)出現(xiàn)了一定的通縮，單邊下行的原料價(jià)格也使終端客戶處于觀望狀態(tài)，估值殺跌。2023年儲(chǔ)能板塊核 心在于把握相關(guān)標(biāo)的盈利兌現(xiàn)情況與估值的匹配度。
1.2成本下行大背景下有望持續(xù)刺激儲(chǔ)能裝機(jī)放量
碳酸鋰降價(jià)大背景下，儲(chǔ)能電站經(jīng)濟(jì)性改善有望推動(dòng)電站裝機(jī)持續(xù)放量。受電動(dòng)汽車(chē)需求萎縮影響，碳酸鋰價(jià)格由2022年末 高點(diǎn)的57萬(wàn)元/噸持續(xù)下跌，到2023年4月碳酸鋰價(jià)格最低已跌至17.65萬(wàn)元/噸，相比最高點(diǎn)價(jià)格下滑68.9%。碳酸鋰價(jià)格下同 樣帶動(dòng)儲(chǔ)能電芯售價(jià)持續(xù)下降。截至2023年4月28日，儲(chǔ)能電芯均價(jià)已跌至0.66元/Wh，相比此前的價(jià)格高點(diǎn)已經(jīng)降低了33.7%。 儲(chǔ)能電芯作為鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)當(dāng)中的主要零部件成分，其價(jià)格走低有望進(jìn)一步降低鋰電儲(chǔ)能系統(tǒng)成本提升儲(chǔ)能電站運(yùn)營(yíng)的經(jīng)濟(jì) 性，刺激終端業(yè)主的裝機(jī)需求。成本下行大背景下，全球儲(chǔ)能裝機(jī)有望持續(xù)走高。
1.3市場(chǎng)空間：我們預(yù)計(jì)2025年全球儲(chǔ)能裝機(jī)將達(dá)432GWh
2.1中國(guó)：強(qiáng)配政策下表前儲(chǔ)能裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)有望持續(xù)增長(zhǎng)，表前儲(chǔ)能為裝機(jī)主力。根據(jù)CNESA數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2012-2022年間國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)復(fù)合增 速高達(dá)95%。2022年國(guó)內(nèi)新型儲(chǔ)能新增裝機(jī)高達(dá)7.3GW，同比增長(zhǎng)近200%。就國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)類(lèi)型分布而言，根據(jù)儲(chǔ)能與 電力市場(chǎng)公眾號(hào)統(tǒng)計(jì)，可再生能源配儲(chǔ)與獨(dú)立儲(chǔ)能裝機(jī)占比分別為45%與44%，用于調(diào)頻的裝機(jī)占比僅為1%，工商業(yè)用 戶側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)占比10%。我國(guó)當(dāng)前的儲(chǔ)能類(lèi)型主要還是以用于配套新能源裝機(jī)的表前儲(chǔ)能裝機(jī)為主。
2.2中國(guó)：強(qiáng)配政策下表前儲(chǔ)能裝機(jī)持續(xù)增長(zhǎng)
強(qiáng)制配儲(chǔ)政策是國(guó)內(nèi)表前儲(chǔ)能裝機(jī)上量的關(guān)鍵原因。當(dāng)下興起的國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能裝機(jī)需求主要源于政策需求，一方面是各地方政 府強(qiáng)制新能源配儲(chǔ)，另一方面是國(guó)資委對(duì)“五大四小”等發(fā)電央企到2025年新能源裝機(jī)占比提出了50%的剛性要求。政策 層面的強(qiáng)制性是國(guó)內(nèi)表前儲(chǔ)能放量的關(guān)鍵因素。
2.2中國(guó)：部分地區(qū)獨(dú)立儲(chǔ)能電站已經(jīng)具備了初步經(jīng)濟(jì)性
以湖南省為例，作為國(guó)內(nèi)較早提出獨(dú)立儲(chǔ)能概念的省份，其在儲(chǔ)能商業(yè)模式的探索方面位列全國(guó)前列，通過(guò)儲(chǔ)能鼓勵(lì)政策和儲(chǔ)能商業(yè)模 式建立政策的發(fā)布，湖南省內(nèi)獨(dú)立儲(chǔ)能的商業(yè)模式已經(jīng)具備了初步的經(jīng)濟(jì)性，儲(chǔ)能電站業(yè)主在裝機(jī)方面具有了一定的驅(qū)動(dòng)力。
湖南省內(nèi)儲(chǔ)能電站盈利主要來(lái)源于容量租賃、輔助服務(wù)和充放電價(jià)差三個(gè)方面：
(1)容量租賃：收入來(lái)源于沒(méi)有配置儲(chǔ)能容量的新能源 電站與儲(chǔ)能電站業(yè)主簽訂的租賃合同，儲(chǔ)能電站業(yè)主收取一定的租金。目前湖南省內(nèi)并網(wǎng)的新能源項(xiàng)目都必須向電網(wǎng)提供簽訂的容量租 賃合同或者自建的儲(chǔ)能電站。根據(jù)華自科技公告，其簽訂的容量租賃十年長(zhǎng)約價(jià)格在400元/kW/年，時(shí)間相對(duì)較短的容量租賃單價(jià)在460 元/kW/年
(2)輔助服務(wù)：該收益來(lái)源儲(chǔ)能電站按照電網(wǎng)調(diào)度指令提供輔助服務(wù)，根據(jù)《湖南省電力輔助服務(wù)市場(chǎng)交易規(guī)則(2022版) (征求意見(jiàn)稿)》其報(bào)價(jià)區(qū)間為0-0.5元/kWh之間，緊急短時(shí)調(diào)峰服務(wù)費(fèi)最高可達(dá)0.6元/kWh
(3)充放電價(jià)差：在電力現(xiàn)貨市場(chǎng)運(yùn)行前， 新型儲(chǔ)能項(xiàng)目參與電力中長(zhǎng)期市場(chǎng)，充電時(shí)作為大工業(yè)用戶簽訂市場(chǎng)合約，充電價(jià)格無(wú)需承擔(dān)輸配電價(jià)和政府性基金及附加，放電時(shí)作 為發(fā)電主體簽訂市場(chǎng)合約，通過(guò)充放電價(jià)差進(jìn)行套利。
中國(guó)：部分地區(qū)獨(dú)立儲(chǔ)能電站已經(jīng)具備了初步經(jīng)濟(jì)性
中性條件下測(cè)算儲(chǔ)能電站資本金收益率可達(dá)7.3%，且容量租賃獎(jiǎng)勵(lì)和高營(yíng)運(yùn)水平能夠直接放大儲(chǔ)能電站收益率。按照總投資3.6億 元的100MW/200MWh儲(chǔ)能電站，不考慮容量租賃倍數(shù)獎(jiǎng)勵(lì)，在容量租賃單價(jià)為460元/kW/年，年充放電次數(shù)為330次。充放電價(jià)格參 考湖南省2023年2月代理購(gòu)電價(jià)格。年參與深度調(diào)峰頻次為250次，調(diào)峰輔助服務(wù)收益為0.3元/kWh的情況下，其資本金收益率能夠 達(dá)到7.3%。
并且在容量租賃獎(jiǎng)勵(lì)為1.3倍和1.5倍時(shí)，其資本金收益率能夠放大至11.1%與13.5%?？紤]到當(dāng)前湖南省仍存在較大的電 網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能裝機(jī)缺口，調(diào)峰服務(wù)輔助頻次和價(jià)格均有望實(shí)現(xiàn)較大的提升，在不考慮容量租賃獎(jiǎng)勵(lì)的情況下，其資本金收益在年調(diào)用次 數(shù)為330次，調(diào)峰輔助服務(wù)收益為0.4元/kWh的情況下，其資本金收益率能夠達(dá)到9.8%。隨著電力輔助服務(wù)種類(lèi)增多和電力現(xiàn)貨市場(chǎng) 的開(kāi)展，其收益方式有望進(jìn)一步增加。同時(shí)儲(chǔ)能電站的收益在一定程度上依賴電站運(yùn)營(yíng)商自身的運(yùn)營(yíng)水平，隨著儲(chǔ)能電站運(yùn)營(yíng)商的 經(jīng)驗(yàn)積累，收益能力有望進(jìn)一步提升。
中國(guó)：政策試點(diǎn)范圍擴(kuò)大，國(guó)內(nèi)大儲(chǔ)商業(yè)模式有望有所突破
儲(chǔ)能電站成本回收機(jī)制有望實(shí)現(xiàn)突破性進(jìn)展。獨(dú)立儲(chǔ)能電站雖然在部分地區(qū)具備了一定的經(jīng)濟(jì)性，不過(guò)其成本本質(zhì)上仍是由新能源電 站運(yùn)營(yíng)商所承擔(dān)，并未秉承“誰(shuí)收益，誰(shuí)承擔(dān)”原則，儲(chǔ)能電站建設(shè)成本付出著與終端受益用戶并非同一主體。不過(guò)隨著2023年寧夏 和廣東等地開(kāi)始對(duì)電網(wǎng)側(cè)獨(dú)立儲(chǔ)能電站建設(shè)成本納入輸配電價(jià)回收進(jìn)行探索，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能商業(yè)模式有望加速成型。國(guó)內(nèi)表前儲(chǔ)能有望從 配套風(fēng)光裝機(jī)的成本項(xiàng)轉(zhuǎn)變具備相當(dāng)經(jīng)濟(jì)性的運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)。同時(shí)具備相當(dāng)經(jīng)濟(jì)性的儲(chǔ)能商業(yè)模式有望對(duì)國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能電站業(yè)主的裝機(jī)意愿形 成有效的正向刺激，刺激儲(chǔ)能裝機(jī)的進(jìn)一步上量，緩解此前大家所擔(dān)心的新能源消納問(wèn)題，從而進(jìn)一步打開(kāi)國(guó)內(nèi)新能源裝機(jī)的天花板。
中國(guó)：業(yè)主觀望情緒放緩，招標(biāo)量3月出現(xiàn)反轉(zhuǎn)
國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)量迅速增長(zhǎng)。根據(jù)儲(chǔ)能頭條的不完全統(tǒng)計(jì)，截至2022年全年國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能項(xiàng)目累計(jì)招標(biāo)量超16.1GW/34.4GWh。進(jìn) 入2023年，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能招標(biāo)量持續(xù)提升，截至2023年4月國(guó)內(nèi)儲(chǔ)能EPC與系統(tǒng)合計(jì)招標(biāo)7.22GW/17.27GWh，維持了2022年來(lái)的 高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)。特別是經(jīng)歷2月因?yàn)樘妓徜噧r(jià)格單邊下行導(dǎo)致的招標(biāo)市場(chǎng)階段性遇冷問(wèn)題已經(jīng)在3月得到反轉(zhuǎn)，國(guó)內(nèi)3-4月份的 儲(chǔ)能招標(biāo)量實(shí)現(xiàn)了較大幅度的抬升。
中國(guó)：工商業(yè)儲(chǔ)能有望實(shí)現(xiàn)從“0-1”飛躍
2023年國(guó)內(nèi)電力供需關(guān)系預(yù)計(jì)仍將緊張。在全國(guó)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)復(fù)蘇的大背景下，全社會(huì)用電量有望持續(xù)增長(zhǎng)，國(guó)內(nèi)電力供需關(guān)系預(yù)計(jì)將呈現(xiàn) 相對(duì)緊張的狀態(tài)。在迎冬度夏的用電高峰期，國(guó)內(nèi)部分地區(qū)缺電問(wèn)題預(yù)計(jì)會(huì)地方企業(yè)的生產(chǎn)生活造成不利影響。根據(jù)電規(guī)總院預(yù)測(cè)， 2023年全國(guó)將有6個(gè)省份電力供需形勢(shì)緊張，17個(gè)省份電力供需偏緊。
2023年有望成為工商業(yè)儲(chǔ)能元年。政策端，基于保障轄區(qū)內(nèi)企業(yè)穩(wěn)定連續(xù)生產(chǎn)與將電力保供職責(zé)交由相關(guān)企業(yè)自己負(fù)責(zé)的目的。包括安 徽、廣東、湖南、江蘇、浙江等多個(gè)省份在內(nèi)的地區(qū)政府均針對(duì)工商業(yè)儲(chǔ)能推出了相關(guān)的補(bǔ)貼政策，相關(guān)補(bǔ)貼有望在短期對(duì)工商業(yè)儲(chǔ)能 裝機(jī)放量形成刺激。
工商業(yè)儲(chǔ)能商業(yè)模式清晰，收益機(jī)制豐富。工商業(yè)儲(chǔ)能權(quán)責(zé)機(jī)制清晰，儲(chǔ)能成本付出方與受益方均為工商業(yè)用戶自身，因此其裝機(jī)意愿基本 取決于項(xiàng)目經(jīng)濟(jì)性。同時(shí)，工商業(yè)儲(chǔ)能電站收益方式相對(duì)多樣，具有保障分布式能源消納、峰谷套利、需量管理、配電增容、需求側(cè)響應(yīng)、 參與電力現(xiàn)貨市場(chǎng)交易、參與電力輔助服務(wù)等多種現(xiàn)存與潛在受益方式。
以廣東為代表的工商業(yè)較為發(fā)達(dá)的地區(qū)工商業(yè)儲(chǔ)能電站已經(jīng)具備了一定經(jīng)濟(jì)性。在廣東地區(qū)，在僅考慮峰谷價(jià)差套利單一受益方式的情況下， 工商業(yè)儲(chǔ)能電站通過(guò)每天兩充兩放(一次谷充尖放、一次平充峰放)，初始投資成本為1.6元/Wh，最大峰谷價(jià)差在1.1元/度的情況下，其資 本金收益率可達(dá)9.4%，投資回收期在8年之內(nèi)。在鋰電成本持續(xù)下降的情況下，改投資回收期有望進(jìn)一步縮短。
來(lái)源：新商業(yè)內(nèi)參
評(píng)論