近日，水電企業(yè)融資動(dòng)作不斷。先是長(zhǎng)江三峽集團(tuán)于6月1日發(fā)行30億5年期和20億7年期的中期票據(jù)，緊接著6月2日-3日，華能瀾滄江水電股份有限公司發(fā)行20億元一年期的短期融資券，隨后雅礱江流域水電開(kāi)發(fā)有限公司于6月6日發(fā)行10億元短期融資券。
目前，水電市場(chǎng)基本瓜分完畢，大量資金投入電站建設(shè)，水電企業(yè)面臨較大的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和還貸壓力，急需走出當(dāng)前的資金困境。不論是中期票據(jù)，還是短期融資券，這種直接融資方式因其融資成本低，資金使用效率高等優(yōu)勢(shì)，越來(lái)越受到水電企業(yè)的青睞。
債務(wù)壓力重
水電企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)較為單一，主要集中在發(fā)電設(shè)備、電站所擁有的土地使用權(quán)和廠(chǎng)房等非流動(dòng)資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)占比相對(duì)較小。近年來(lái)，隨著水電站建設(shè)規(guī)模逐漸擴(kuò)大，運(yùn)營(yíng)資金需求呈上升趨勢(shì)，造成水電企業(yè)短期債務(wù)壓力持續(xù)加重。
根據(jù)瀾滄江水電公開(kāi)數(shù)據(jù)，截至2015年12月31日，該公司合并資產(chǎn)總計(jì)1565.92億元，合并負(fù)債總計(jì)1220.43 億元。而最新信息顯示，截至2016年3月31日，該公司合并資產(chǎn)總計(jì)1580.80億元，合并負(fù)債總計(jì)1229.47 億元。
2013年至2015年末及2016年3月底，瀾滄江水電資產(chǎn)負(fù)債率分別為79.40%、79.95%、77.94%及77.78%。截至2016年3 月底，瀾滄江水電集團(tuán)本部銀行借款規(guī)模為798.05億元，其中短期借款為98.13億元，一年內(nèi)到期的長(zhǎng)期借款為61.31億元，長(zhǎng)期借款為638.61億元。
而雅礱江水電資產(chǎn)負(fù)債率近幾年也維持在較高水平。2013年至2015年，該公司資產(chǎn)負(fù)債率分別為81.27%、77.71%和73.38%。截至2015年底，雅礱江水電短期借款42億元，一年內(nèi)到期的非流動(dòng)負(fù)債76億元， 2016年該公司的負(fù)債規(guī)模還將有所增加。
分析人士指出，債務(wù)規(guī)模的增加不僅會(huì)制約水電企業(yè)的償債能力，而且會(huì)對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生一定影響。此前水電企業(yè)短期融資主要通過(guò)銀行貸款獲得，短期資金成本相對(duì)較高，且融資渠道較為單一。水電企業(yè)希望通過(guò)發(fā)行短期融資券的方式，逐步擺脫融資單純依靠銀行的局面，提高直接融資比例和優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，從而有望降低融資成本，提高資金使用效率。
據(jù)了解，此次瀾滄江水電發(fā)行的20億元和雅礱江水電發(fā)行的10億元短融券，將全部用于償還公司的到期借款。
項(xiàng)目投資大
由于水電處于資金密集型的電力行業(yè)，電站建設(shè)具有投資大、建設(shè)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，水電企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大、設(shè)備維護(hù)和技術(shù)改造等需要投入大量資金。
數(shù)據(jù)顯示，2016至2018年，瀾滄江水電在建項(xiàng)目計(jì)劃投資分別為76.94億元、203億元和133.50億元，未來(lái)計(jì)劃投資仍將保持較大規(guī)模。
雅礱江水電近年來(lái)加快推進(jìn)雅礱江流域的梯級(jí)開(kāi)發(fā)。目前，官地、錦屏一級(jí)、錦屏二級(jí)、桐子林水電項(xiàng)目已全部投產(chǎn)發(fā)電。截至2016年3月底，該公司共計(jì)已投產(chǎn)1470萬(wàn)千瓦，在建項(xiàng)目為兩河口、楊房溝水電站，總裝機(jī)510萬(wàn)千瓦，六個(gè)項(xiàng)目計(jì)劃總投資共計(jì)1869.42億元，資本支出規(guī)模較大。
分析人士表示，雖然水電企業(yè)采取謹(jǐn)慎的投資策略，但在項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程中，市場(chǎng)環(huán)境等因素有可能發(fā)生較大變化，使項(xiàng)目有可能達(dá)不到原先預(yù)期的收益，存在一定的投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，大規(guī)模的項(xiàng)目建設(shè)也會(huì)相應(yīng)增加公司的負(fù)債規(guī)模、提高公司的財(cái)務(wù)杠桿水平，將對(duì)公司的財(cái)務(wù)穩(wěn)健性帶來(lái)不利影響。
據(jù)悉，三峽集團(tuán)發(fā)行的50億元中期票據(jù)所募資金，將全部用于金沙江下游溪洛渡、向家壩和烏東德水電站建設(shè)。
截至2014年底，溪洛渡水電站累計(jì)投資807億元，向家壩水電站累計(jì)投資704億元，兩座電站全部機(jī)組實(shí)現(xiàn)投產(chǎn)發(fā)電。根據(jù)三峽集團(tuán)建設(shè)規(guī)劃，溪洛渡、向家壩電站預(yù)計(jì)還需分別投入146億元、98億元，2016年計(jì)劃分別投入22.96億元和23.64億元。
烏東德水電站作為我國(guó)繼三峽、溪洛渡之后建設(shè)的又一座千萬(wàn)千瓦級(jí)巨型水電工程，總投資近千億，目前處于全面建設(shè)階段，對(duì)資金的需求量大，所以三峽集團(tuán)擬將本期中期票據(jù)募集資金中的35億元用于該電站建設(shè)。
面臨風(fēng)險(xiǎn)多
通過(guò)發(fā)行票據(jù)和債券等融資方式籌集資金，能在較短時(shí)間內(nèi)幫助水電企業(yè)緩解債務(wù)壓力。但是，在競(jìng)爭(zhēng)激烈的電力市場(chǎng)中即使具備電源規(guī)模和成本優(yōu)勢(shì)，水電也仍然面臨電站建設(shè)復(fù)雜多變、電源結(jié)構(gòu)過(guò)于單一、上網(wǎng)電價(jià)調(diào)整等諸多風(fēng)險(xiǎn)。
大型水電站建設(shè)是一項(xiàng)復(fù)雜的系統(tǒng)工程，建設(shè)規(guī)模大、施工強(qiáng)度高、工期長(zhǎng)， 對(duì)施工的組織管理和物資設(shè)備的技術(shù)性能要求較高。如果在工程建設(shè)的管理中出現(xiàn)重大失誤，水庫(kù)移民搬遷安置進(jìn)度滯后，則可能會(huì)對(duì)整個(gè)工程建設(shè)進(jìn)度產(chǎn)生影響。
此外，水電企業(yè)主要業(yè)務(wù)收入來(lái)源于水力發(fā)電，電源結(jié)構(gòu)相對(duì)單一，水量的多少和季節(jié)的分布對(duì)電量的生產(chǎn)和銷(xiāo)售具有決定性作用。
目前，隨著電力體制改革的全面深化，電力市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)持續(xù)加劇，雖然水電同火電及其它可再生能源發(fā)電相比在優(yōu)先上網(wǎng)和運(yùn)營(yíng)成本方面具有一定優(yōu)勢(shì)，但競(jìng)價(jià)上網(wǎng)勢(shì)必帶來(lái)電價(jià)的下降，業(yè)內(nèi)預(yù)計(jì)，水電企業(yè)利潤(rùn)空間將持續(xù)收縮。
以雅礱江水電為例，2013年至2015年，該公司年售電量分別為378.24億千瓦時(shí)、593.85億千瓦時(shí)、653.44億千瓦時(shí)，如果電價(jià)每千瓦時(shí)增加或減少1分錢(qián)，每年將會(huì)影響其營(yíng)業(yè)收入逾5億元。
