12月6日晚，大唐發(fā)電的一則181億的大手筆收購公告出爐，給資本市場帶來極大聯(lián)想空間。大唐發(fā)電公告稱，擬以181.28億元現(xiàn)金收購母公司大唐集團持有的3家子公司100%股權(quán)。三家標的公司及其估值分別為：大唐黑龍江公司58.80億元、大唐安徽公司78.04億元、大唐河北公司44.42億元。
大唐集團是國務院國資委直管的國內(nèi)五大發(fā)電央企之一，旗下有5家上市公司。截至9月30日，大唐集團總資產(chǎn)約為7081.69億元。前三季度集團營收約1226.22億元，凈利潤約12.77億元。
大唐發(fā)電是大唐集團旗下A股上市公司之一，主營為火力發(fā)電，截至今年9月底，公司電力裝機容量47092兆瓦。
公告顯示，本次交易中，3家標的公司主營均為電力生產(chǎn)及銷售。截至今年9月底，大唐黑龍江，大唐安徽和大唐河北分別擁有裝機容量388.2萬千瓦，624.4萬千瓦和294.7萬千瓦。
值得注意的是，擬注入的3家標的中，僅大唐黑龍江前三季凈利潤為正，其余2家均虧損。公告數(shù)據(jù)顯示，今年1-9月，大唐黑龍江營收約38.57億元，凈利潤1.34億；大唐安徽實現(xiàn)營收約59.47億元，凈虧損4.20億元；大唐河北實現(xiàn)營收約40.51億元，凈虧2.19億元。三家利潤總額正負相抵后，前三季共虧損5.05億元。
對于此次資產(chǎn)注入的原因，大唐發(fā)電在6日晚公告中解釋稱，“根據(jù)大唐集團整體統(tǒng)籌安排及本公司發(fā)展戰(zhàn)略需要，同時為履行大唐集團之前作出的避免與本公司同業(yè)競爭有關事項的承諾”進行交易。
行業(yè)人士分析，此次資產(chǎn)注入或為大唐集團醞釀已久的一次主營業(yè)務梳理整合，將火電資產(chǎn)集中到大唐發(fā)電，有望提升其規(guī)模和市場份額。
“將火電資產(chǎn)逐步集中到大唐國際、風電資產(chǎn)逐步集中到大唐新能源、水電資產(chǎn)逐步集中到桂冠電力，這是大唐多年前既有的一種戰(zhàn)略構(gòu)想……當然在執(zhí)行中總是磕磕絆絆難以迅速到位，但好歹又朝著這個方向走了一小步?！痹撊耸糠Q。
公告稱，“本次交易完成后，公司不僅能實現(xiàn)對大唐集團在河北、黑龍江、安徽省份火電資產(chǎn)的整合，公司發(fā)電量及持續(xù)經(jīng)營能力也將大大提升。同時，公司在整個華東、華北、東北地區(qū)的電力供應能力和供應范圍將得到提升，有利于提高本公司的市場占有率和影響力?！?/p>
中金分析師季超在7日研報中指出：“此次資產(chǎn)注入后，上市公司發(fā)電裝機量將獲得提升28%，有助于公司在嚴控火電新增投資的環(huán)境下擴大份額?！?/p>
在公告中發(fā)現(xiàn)，此次3家標的公司的資產(chǎn)評估存在一定溢價。經(jīng)評估，大唐河北凈資產(chǎn)賬面值29.77億元，評估值44.42億元，增值率49.22%；大唐黑龍江凈資產(chǎn)32.12億元，評估值58.81億元，增值率83.08%；大唐安徽凈資產(chǎn)45.078億元，評估價值為78.04億元，增值率為73.13%。
季超在研報也指出，“這一組對價隱含了在1.5倍到1.8倍區(qū)間的P/B，顯著高于大唐發(fā)電A 股2018 年1.3倍的P/B或H股2018 年0.6 倍的P/B。我們預計這一溢價或?qū)⒁l(fā)對明年派息率的擔憂，會在短期內(nèi)對股價造成壓力?！?/p>
事實上，在公告出爐的7日上午，大唐發(fā)電港股就出現(xiàn)了大幅下跌。截至7日下午收盤，大唐發(fā)電H股單日下跌12.45%至2.18港元/股。
但華創(chuàng)證券電力新能源分析師王秀強指出，一般而言，上市公司會把優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)注入以獲得更高的盈利能力。但從另一個維度看，大唐發(fā)電的資產(chǎn)注入或另有深意。
據(jù)王秀強分析，近日國家能源投資集團剛剛在京舉行了成立大會，也意味著國能投這艘1.8萬億的能源航母正式起航。這將改變原有五大發(fā)電央企的市場格局。而此前業(yè)內(nèi)也傳聞還有其他電企就重組可能進行過接洽。“所以現(xiàn)在這次資產(chǎn)注入，也不排除是大唐集團為了下一階段可能的電力央企重組而在做準備和鋪墊?！?/p>
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