西安雁塔區(qū)有一家重要的上市公司，名叫陜西煤業(yè)。在25公里開(kāi)外的未央?yún)^(qū)，有一家名聲赫赫的全球光伏龍頭，名叫隆基綠能。兩家公司，驅(qū)車40分鐘，就可以到達(dá)。
2017年三季度，陜西煤業(yè)旗下朱雀產(chǎn)業(yè)信托大幅建倉(cāng)6690萬(wàn)股隆基，持股比例高達(dá)3.35%。一出手，便是第4大股東。當(dāng)年四季度，再度加倉(cāng)3269萬(wàn)股，持股比例上升至4.99%。緊接著，2018年一季度，陜煤自己直接出手，再度加倉(cāng)1.53%，到三季度末已經(jīng)增倉(cāng)至2.99%，直到今天仍然持有隆基3.79%的股份。
5月25日，陜西煤業(yè)一紙公文，將長(zhǎng)期股權(quán)投資變更為金融資產(chǎn)核算，增加公允價(jià)值變動(dòng)損益87.02億元，增加歸屬于母公司凈利潤(rùn)65.26億元。
這讓眾多投資人大吃一驚，原來(lái)一個(gè)搞煤炭的上市公司這么早就看準(zhǔn)了新能源的未來(lái)。是的，陜煤很有前瞻性眼光，早于2017年就曾表示：
不僅是隆基，陜煤還踩中了贛鋒鋰業(yè)。2019年10月開(kāi)始，朱雀基金6次加倉(cāng)，持股量3743萬(wàn)股，持股比例為2.9%。建倉(cāng)均價(jià)不足14.2港元，最低均價(jià)為12.9港元。后來(lái)，一有機(jī)會(huì)，朱雀就出手加倉(cāng)，到2020年3月持倉(cāng)比例已經(jīng)高達(dá)28.13%。一直到2021年4月才開(kāi)始逐步減倉(cāng)，到6月已經(jīng)清倉(cāng)完畢。一把下來(lái)，陜煤盈利232%，盈利將近50億元。
據(jù)統(tǒng)計(jì)，在贛鋒、隆基、彤程新材三個(gè)項(xiàng)目上，陜煤獲利超過(guò)200億元。它在能源領(lǐng)域的投資相當(dāng)成功，與陜煤自身所在領(lǐng)域密不可分。另外，公司也曾披露，陜煤對(duì)投資的隆基股份、贛鋒鋰業(yè)等公司均派駐董事，為他們持續(xù)跟蹤新能源、新材料產(chǎn)業(yè)提供了落腳點(diǎn)。
對(duì)此，股民直呼：又見(jiàn)證了股神上市公司!
01各路資本殺入
不僅是陜煤，各路資本早在過(guò)去幾年瘋狂殺入光伏賽道。把握機(jī)會(huì)最敏感的還是行業(yè)密切相關(guān)的上市公司。
京運(yùn)通原本做鑄錠爐(將硅料拉制為硅棒的核心設(shè)備)和新能源電站運(yùn)營(yíng)的，于2017年拓展硅片業(yè)務(wù)，逐步在內(nèi)蒙古、四川樂(lè)山建設(shè)產(chǎn)能。
上機(jī)數(shù)控原本是設(shè)備商，果斷于2019年成立子公司——弘元新材，全力殺入單晶硅生產(chǎn)業(yè)務(wù)。還有雙良節(jié)能，原本主營(yíng)換熱器及多晶硅還原爐，后轉(zhuǎn)型做光伏硅片。
還有非上市公司也看上了硅片大蛋糕。高景太陽(yáng)能投資170億元建設(shè)40GW硅片產(chǎn)能，江蘇美科斥資36億元建設(shè)35GW產(chǎn)能。
當(dāng)然，跨界的就更多了。鈞達(dá)股份原本做汽車塑料內(nèi)外飾品，星帥爾原本做家電制冷壓縮機(jī)、溫度控制器，聆達(dá)股份原本做余熱發(fā)電設(shè)備成套，海源復(fù)材原本做機(jī)械裝備的……都全力轉(zhuǎn)型去光伏行業(yè)撈金。
在光伏產(chǎn)業(yè)鏈中，硅片的盈利率要顯著高于電池片和組件，涌入的玩家也特別多。對(duì)于嗅覺(jué)敏感的新興資本，更是覆蓋全產(chǎn)業(yè)鏈，包括更加前沿的光伏技術(shù)。
鈣鈦礦因有更高的光電轉(zhuǎn)換效率以及更低的組件成本等優(yōu)勢(shì)，被業(yè)內(nèi)認(rèn)為可能有很強(qiáng)商業(yè)化前景的新一代光伏技術(shù)。據(jù)信達(dá)證券，鈣鈦礦單層電池理論效率可以達(dá)到31%，雙節(jié)疊層可以達(dá)到35%，三節(jié)層更是可以達(dá)到45%。而現(xiàn)在主流的PERC轉(zhuǎn)化效率理論極限為24.5%(目前已達(dá)23%)。另外，市場(chǎng)認(rèn)為有可能成為下一代主流的TOPcon電池理論極限為28.7%，異質(zhì)結(jié)(HJT)電池為27.5%。
在這個(gè)前沿賽道上，高瓴、寧德時(shí)代、長(zhǎng)城汽車、復(fù)星集團(tuán)、碧桂園創(chuàng)投、三峽集團(tuán)、京能集團(tuán)等已經(jīng)進(jìn)行了戰(zhàn)略投資布局，投資總額至少超10億元。
近日，(鈣鈦礦光伏企業(yè))協(xié)鑫光電獲得數(shù)億元的B輪融資，領(lǐng)投人是騰訊。這是互聯(lián)網(wǎng)巨頭罕見(jiàn)角逐光伏賽道，進(jìn)行前瞻性投資。
隆基創(chuàng)立于2000年以半導(dǎo)體起家，于2007年布局光伏單晶體硅片。在這個(gè)行業(yè)深耕了10多年，自主研發(fā)了電池端PERC、硅棒端RCZ、硅片金剛線切割等技術(shù)，疊加國(guó)家“領(lǐng)導(dǎo)者”計(jì)劃推動(dòng)，把單晶體硅片的成本大幅下降，讓行業(yè)主流的多晶體硅幾乎全部轉(zhuǎn)移到單晶體硅路線。隆基經(jīng)過(guò)這一役，也從小廠躍升為全球光伏龍頭。
當(dāng)前的新興資本顯然也在押注這樣的傳奇，遙想著通過(guò)技術(shù)路線的變革實(shí)現(xiàn)彎道超車。此外，光伏周邊以及業(yè)內(nèi)玩家紛紛轉(zhuǎn)型、擴(kuò)產(chǎn)，大干猛上，跑馬圈地想要站穩(wěn)腳跟。其它眾多行業(yè)外玩家也加入到光伏賽道中，無(wú)非想跟隨主流，在有長(zhǎng)期增量市場(chǎng)中分一杯羹。
02水深魚大
在過(guò)去10多年，中國(guó)光伏行業(yè)經(jīng)歷了諸多的至暗時(shí)刻，一路顛沛流離發(fā)展到現(xiàn)在。
2008年次貸危機(jī)，歐美下游裝機(jī)企業(yè)因金融信貸遭遇了重創(chuàng)，多數(shù)在建的光伏發(fā)電工程被迫終止或延期，對(duì)上游組件、電池、硅片等需求量銳減，價(jià)格暴跌，讓眾多中上游光伏玩家陷入倒閉與破產(chǎn)的巨大風(fēng)險(xiǎn)之中。
2009年開(kāi)始，全球光伏市場(chǎng)逐步恢復(fù)，但產(chǎn)業(yè)鏈、供應(yīng)鏈開(kāi)始往中國(guó)轉(zhuǎn)移，保利協(xié)鑫靠多晶硅自主研發(fā)打破國(guó)外壟斷，讓制造成本大降，全球市場(chǎng)份額逐年抬升。
面對(duì)中國(guó)光伏的崛起，歐美坐不住了。2012年，悍然啟動(dòng)“雙反”調(diào)查，將國(guó)內(nèi)的三大光伏巨頭——英利、尚德、天合光能大幅加征高達(dá)31%的反傾銷關(guān)稅。在巨大的沖擊之下，2011年光伏組件排名全球第一的尚德扛不住了，于2013年申請(qǐng)破產(chǎn)重組。
為了應(yīng)戰(zhàn)歐美，中國(guó)隨后也出臺(tái)了大規(guī)模的光伏扶持政策，總算是讓國(guó)內(nèi)光伏企業(yè)熬過(guò)了苦旅時(shí)光。2013年開(kāi)始，中國(guó)光伏需求快速增長(zhǎng)，裝機(jī)量于2015年超過(guò)德國(guó)成為世界第一，并一路高速增長(zhǎng)至今，雖然中途還遭遇了補(bǔ)貼退坡、技術(shù)變革等方面的波折。
2013年，中國(guó)光伏累計(jì)裝機(jī)量為0.19億千瓦，到2021年已經(jīng)飆升至3.06億千瓦(306GW)，年復(fù)合增速高達(dá)41.5%。有券商根據(jù)2025年非石化能源消耗占比20%的目標(biāo)，以及非水電力消納權(quán)重12.7%來(lái)推測(cè)，中國(guó)2025年光伏裝機(jī)量將達(dá)到562GW，相當(dāng)于22-25年年復(fù)合增速也有16.4%。
全球方面，2020年總裝機(jī)量為733GW，同比2019年大幅增長(zhǎng)26.7%。往前推5年(2015-2019年)同比增速分別為26.7%、33.9%、31.8%、25.4%、20.3%?？梢?jiàn)，全球光伏產(chǎn)業(yè)迎來(lái)了一個(gè)快速發(fā)展的黃金時(shí)代。
2020年，歐洲、日本、韓國(guó)宣布于2050年實(shí)現(xiàn)碳中和。同年12月，中國(guó)正式宣布到2030年實(shí)現(xiàn)碳達(dá)峰，2060年實(shí)現(xiàn)碳中和。到2030年，非石化能源占一次能源消費(fèi)比重將達(dá)到25%左右(2025年達(dá)到20%)，而2019年底該比例為15.3%。
在這個(gè)大背景下，全球光伏賽道未來(lái)將會(huì)是“水深魚大”的前景行業(yè)。根據(jù)國(guó)際可再生能源機(jī)構(gòu)的研究，可再生能源發(fā)電比例將從2019年的30%提高到2060年的90%，全球光伏發(fā)電裝機(jī)從2020年的760GW增長(zhǎng)到2050年的140000GW，年均CAGR19%。
如果該研究機(jī)構(gòu)靠譜的話，全球光伏賽道將迎來(lái)長(zhǎng)達(dá)30年年化19%的持續(xù)高速增長(zhǎng)。這恐怕是沒(méi)有其他行業(yè)可以與之匹敵的，哪怕是現(xiàn)在很火熱的新能源汽車行業(yè)革命。
03增長(zhǎng)邏輯
有人會(huì)問(wèn)了，光伏行業(yè)規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)的邏輯是什么?
過(guò)去5年(2016-2021年)，中國(guó)社會(huì)用電總量還保持著7.03%的年復(fù)合增長(zhǎng)。這是火電、水電、風(fēng)電、光伏、核電等更為上層的總蛋糕。未來(lái)數(shù)年，電力總蛋糕依舊會(huì)保持與GDP相差不大的增速增長(zhǎng)。
2021年發(fā)電結(jié)構(gòu)中，火力、水力、風(fēng)力、核能、光伏占發(fā)電總量的71%、14.6%、6.99%、5.02%、2.26%。
當(dāng)前，火電不管是裝機(jī)量，還是發(fā)電量均遙遙領(lǐng)先其他發(fā)電類型，但趨勢(shì)是不斷縮小，包括光伏在內(nèi)的新能源發(fā)電將持續(xù)瓜分煤電市場(chǎng)。有機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)，到2050年左右，中國(guó)發(fā)電量將在當(dāng)前基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)1—2倍的增長(zhǎng)。其中，光伏和風(fēng)力發(fā)電量占比將超過(guò)70%，占據(jù)主導(dǎo)地位。全球范圍內(nèi)，彭博預(yù)測(cè)，到2050年全球電力結(jié)構(gòu)中，光伏和風(fēng)電占比將達(dá)到56%。
另?yè)?jù)《中國(guó)可再生能源發(fā)展報(bào)告2020》，“十四五”期間預(yù)計(jì)可再生能源發(fā)電新增裝機(jī)量占新增總裝機(jī)量的70%以上(2021年末為45%)。中國(guó)科學(xué)院院士周孝信預(yù)測(cè)，新能源裝機(jī)2060年超過(guò)82%，煤電裝機(jī)需在2025年后持續(xù)下降，2060年僅保留約0.7億千瓦時(shí)，占全國(guó)裝機(jī)總量的1%。
光伏主產(chǎn)業(yè)鏈中，最上游的硅料領(lǐng)域，主要玩家有通威股份、大全新能源、保利協(xié)鑫等;硅片領(lǐng)域，有隆基、中環(huán)、晶科能源、上機(jī)數(shù)控、京運(yùn)通等;電池片領(lǐng)域，有通威、愛(ài)旭、隆基、天合光能等;組件領(lǐng)域，有隆基、晶科、天合光能、晶澳科技等;最下游的光伏電站領(lǐng)域，有陽(yáng)光電源、太陽(yáng)能等。除此之外，輔產(chǎn)業(yè)鏈，還包括光伏玻璃、逆變器、支架、膠膜以及設(shè)備等。
在眾多的玩家中，大部分企業(yè)聚焦做垂直領(lǐng)域，還有幾個(gè)巨頭能夠做一體化，包括隆基、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿斯特。這5家國(guó)內(nèi)巨頭，亦是全球前5大廠商，可以做硅片、電池和組件。
硅片領(lǐng)域(2020年)，隆基市占率為42%，其次是中環(huán)股份、晶科能源，分別占比18%、11%。在組件出貨量中，隆基同樣排名第一，占總出貨量的15%，其次是晶科、晶澳、天合，分別占比12%、10%、10%。
中國(guó)主導(dǎo)了全球的光伏產(chǎn)業(yè)。這些光伏巨頭競(jìng)爭(zhēng)力在全球都是最強(qiáng)的，無(wú)論是產(chǎn)能(2020年240GW，占全球97%)、銷售額、銷售利潤(rùn)等維度進(jìn)行比較。它們不僅能夠吃中國(guó)龐大的光伏行業(yè)蛋糕，還可以吃全球海外市場(chǎng)的大蛋糕。
此外，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)中，光伏行業(yè)集中度的邏輯同樣在演繹。2018—2020年，多晶硅、硅片、電池片、組件CR5市占率分別從60.3%—87.5%、68.36%—88.1%、29.5%—53.2%、38.4%—55.1%。
總之，中國(guó)光伏龍頭中長(zhǎng)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)邏輯還是很硬核的。
04尾聲
早在2017年，陜西煤業(yè)就看懂了、理解透了光伏行業(yè)，吃到一大波光伏企業(yè)由小變大的成長(zhǎng)紅利。后來(lái)，高瓴于2021年2月斥資超150億元拿下隆基6%左右的股權(quán)。在今年4月一份未經(jīng)證實(shí)的閉門宏觀會(huì)議上，高瓴鮮明地指出，后面5年三條賽道，消費(fèi)、硬科技、碳中和。
在光伏“水深魚大”的行業(yè)中，已經(jīng)誕生了陜煤這樣的上市公司股神，未來(lái)也一定會(huì)誕生更多的牛人股神，就像白酒行業(yè)一樣，涌現(xiàn)了一大批諸如但斌、張坤這類優(yōu)秀的投資大咖。
碳中和引爆的能源革命，可能是大A未來(lái)一條非常重要的投資主線，散戶投資者不可忽視。當(dāng)然，再好的賽道也有投資風(fēng)險(xiǎn)，諸如估值過(guò)高、技術(shù)路線變革等等。
評(píng)論