今年至今，光伏組件廠不受資金待見，千億大廠股價(jià)全部下跌，而大硅片企業(yè)大幅跑贏產(chǎn)業(yè)指數(shù)。其中已經(jīng)成長為行業(yè)“老兵”的雙良節(jié)能（600481.SH），今年股價(jià)表現(xiàn)讓所有千億大廠望塵莫及。
數(shù)據(jù)顯示，截至最新收盤日，雙良節(jié)能年內(nèi)漲幅為15.3%，大幅跑贏光伏指數(shù)，后者同期跌幅為5.73%。大硅片龍頭TCL中環(huán)（002129.SH）也上漲13.9%。相較之下，“組件F4”——隆基綠能（601012.SH）、晶澳科技（002459.SZ）、晶科能源（688223.SH）、天合光能（688599.SH）全部飄綠，分別下跌11.4%、7.72%、15.15%和25.43%，通威股份（600438.SH）微漲1.48%。
年內(nèi)光伏裝機(jī)景氣度維持較好態(tài)勢(shì)，大尺寸硅片供不應(yīng)求，帶動(dòng)相關(guān)廠商業(yè)績表現(xiàn)亮眼，成為支撐股價(jià)的重要因素。根據(jù)業(yè)績預(yù)增公告，雙良節(jié)能1~3月份實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤4.70億~5.20億元，同比增長288.86%~330.23%，按業(yè)績快報(bào)測(cè)算，環(huán)比增長272.33~311.94%；扣非歸母凈利潤3.70億~4.20億元，同比增長266.71%~316.27%，按業(yè)績快報(bào)測(cè)算，環(huán)比增長261.77%~310.66%。
大尺寸硅片持續(xù)放量，是推動(dòng)雙良節(jié)能一季度業(yè)績?cè)鲩L的主要原因，一方面，公司40GW單晶硅項(xiàng)目產(chǎn)能快速爬坡，規(guī)模效應(yīng)逐漸體現(xiàn)；另一方面，高純石英砂供應(yīng)短缺，單晶硅片價(jià)格堅(jiān)挺，硅片業(yè)務(wù)毛利率明顯改善。
根據(jù)此前披露的年報(bào)，受益于光伏行業(yè)景氣度高升，隨著硅料、硅片等環(huán)節(jié)擴(kuò)產(chǎn)潮，雙良節(jié)能2022年?duì)I收、凈利均創(chuàng)下上市以來之最。報(bào)告期內(nèi)，公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入為144.76億元，同比增長277.99%；歸母凈利潤9.57億元，同比增長208.43%。
TCL中環(huán)也實(shí)現(xiàn)一季度業(yè)績大漲，經(jīng)初步核算，公司1~3月份實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入約170億~180億元，同比增長約27%~35%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤約22億~24億元，同比增長約68%~83%。TCL中環(huán)稱，全球光伏市場(chǎng)上游原材料供應(yīng)緊張的情況逐漸得到緩解，裝機(jī)量在波動(dòng)中向好，硅片呈現(xiàn)結(jié)構(gòu)性緊張，以210大尺寸為代表的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品供不應(yīng)求。
在2022年雙雙創(chuàng)下史上最好業(yè)績的TCL中環(huán)與雙良節(jié)能，一季度業(yè)績繼續(xù)“狂飆”，但兩家公司發(fā)展方向已有明顯不同。相比TCL中環(huán)專注在硅片環(huán)節(jié)，后入行的雙良節(jié)能的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局已經(jīng)干得有模有樣。
光伏組件環(huán)節(jié)直面終端客戶，目前一體化發(fā)展被市場(chǎng)認(rèn)為是光伏產(chǎn)業(yè)發(fā)展的主流趨勢(shì)，主要是因?yàn)榻M件是一體化的最終落腳點(diǎn)。從我國光伏行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局、產(chǎn)業(yè)鏈地位來看，千億巨頭均為組件廠商或是已經(jīng)加速布局組件業(yè)務(wù)的傳統(tǒng)巨頭。
根據(jù)Infolink最新數(shù)據(jù)，隆基綠能、晶科能源、天合光能、晶澳科技、阿特斯太陽能、東方日升、正泰新能、First Solar、通威股份、韓華Qcells，目前是全球組件前十巨頭，其中8家來自中國，可見我國在組件環(huán)節(jié)的主導(dǎo)地位。
要成為巨頭，就必須有組件。雙良節(jié)能2021年正式進(jìn)入光伏行業(yè)，初入行時(shí)公司把握多晶硅擴(kuò)產(chǎn)浪潮，發(fā)揮其在節(jié)能裝備領(lǐng)域的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，核心產(chǎn)品多晶硅還原爐業(yè)務(wù)高速成長，行業(yè)市占率超過60%?；诠驹谶€原爐和節(jié)能節(jié)水設(shè)備領(lǐng)域的積累，2021年起，雙良節(jié)能進(jìn)行了硅料、硅片和組件的產(chǎn)業(yè)鏈一體化布局。而前述四家千億組件巨頭尚未在一體化布局上有明顯的動(dòng)作。
根據(jù)公告統(tǒng)計(jì)，目前，雙良節(jié)能大尺寸單晶硅片銷售合同累計(jì)預(yù)估金額已超1000億元，業(yè)務(wù)銷售方面，僅今年3月份以來，雙良節(jié)能五次披露全資子公司簽訂重大銷售合同的公告，涉及采購產(chǎn)品多為單晶硅片。其中，僅預(yù)計(jì)2023年度銷售金額的總計(jì)就已超過100億元。單晶方錠采購單預(yù)計(jì)2023~2025年銷售金額總計(jì)為26.02億元。
組件方面，雙良節(jié)能包頭20GW高效光伏組件一期項(xiàng)目（5GW），已于2022年9月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。2023年4月，公司宣布中標(biāo)國能龍?jiān)磧?nèi)蒙古200MW光伏組件項(xiàng)目，預(yù)計(jì)成交額3.55億元左右。另外，公司的單晶硅項(xiàng)目已經(jīng)建設(shè)完畢，產(chǎn)能規(guī)模達(dá)50GW，全部投建完畢后，總產(chǎn)能預(yù)計(jì)為100GW。
若論還原爐與硅片業(yè)務(wù)，雙良節(jié)能儼然已是行業(yè)“老兵”，但論一體化，其還是“新兵”，單晶硅和組件業(yè)務(wù)尚未完全體現(xiàn)到財(cái)報(bào)端。一體化布局將如何繼續(xù)影響雙良節(jié)能的業(yè)績及估值定價(jià)，值得關(guān)注。
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